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「行為缺口」是實實在在的錢
為甚麼沽貨感覺這麼理性（其實不然）
應該怎麼做
讓你揸得住的那份判斷
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跌市時應該沽貨嗎？

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· Aug 12 2026
跌市時應該沽貨嗎？

簡短答案：幾乎永遠不應該——尤其不應在恐慌中沽。跌，是你為長線回報付的入場費，不是逃跑的理由。硬數據很殘酷：過去 20 年（至 2024 年），散戶平均年賺約 9.24%，而大市本身回報 10.35%——這個差距，幾乎全來自沽錯時機。要做的不是去估底，而是趁平靜時佈好局，讓一次跌市成為你能坐得過去的事，而不是逼你就範的事。

重點摘要 - 過去 20 年，散戶平均年賺 9.24%，標普 500 卻有 10.35%——連續 15 年跑輸，主因是時機（DALBAR）。 - 損失帶來的痛，約為同等收益快樂的兩倍（損失趨避）——這就是為甚麼「沽」的衝動感覺理性，其實不然。 - 大市最好的日子，往往緊貼最壞的日子 ——在恐慌中沽，你通常就錯過了反彈。 - 解法不是臨場的意志力，而是事先佈好的結構： 一個現金緩衝，加一個你真的承受得住的資產配置。 - 看看你是否撐得過一次跌市 →

每一次跌市，都感覺像是例外——這次不同、這次沽終於是聰明之舉。它幾乎從來不是。理解「沽」的衝動為何這麼強、又為何這麼錯，是你作為投資者能學到回報最高的一課。

「行為缺口」是實實在在的錢

大市的回報，與投資者實際賺到的，之間長期存在落差。DALBAR 量度了幾十年：過去 20 年（至 2024 年），股票基金投資者平均年賺約 9.24%，而標普 500 回報 10.35%（DALBAR QAIB）。聽起來不多，但複利數十年就是一大筆——而散戶如今已連續 15 年跑輸指數。

差距從何而來？主要不是費用，而是時機。2024 年，散戶平均賺 16.54%，大市卻有 25.02%——差距超過 8 個百分點——因為資金每季都在流出基金，而最大的贖回，恰恰落在一波急升之前。人們低沽高追，而且是系統性地。這就是「行為缺口」，也是投資裡最昂貴的一個習慣。

為甚麼沽貨感覺這麼理性（其實不然）

想沽，你不是蠢，你只是人。心理學家 Kahneman 與 Tversky 證明，損失的痛，約為同等收益快樂的兩倍。 一個 20% 的跌幅，在你腦裡登記的不是「跌了 20%」，而是一種你急切想停止的痛。沽貨感覺像解脫、像重奪控制。這就是損失趨避，是寫進本能裡的。

問題是，跟著這股衝動行動，會造成持久的傷害，原因很具體：大市最好的日子，傾向緊貼最壞的日子。 反彈往往猛烈、毫無預警，常常在見底後幾天內就來。在恐慌中沽，你既鎖死了虧損，又錯過了反彈——你吃了跌、卻跳過了升。在二十年裡只要錯過那少數幾個最好的日子，你的回報就會塌下來。你無法可靠地避開最壞的日子而不同時錯過最好的，因為它們是鄰居。

應該怎麼做

目標不是在臨場當英雄——意志力偏偏在你最需要時失效。目標是事先就把決定做好，讓跌市成為預期之內、且捱得過去的事：

  1. 只投資五年內用不著的錢。 逼人低沽的最大原因，就是投資了短期要用的錢。短期要用的現金，放儲蓄，不放股票。那麼跌市只是帳面數字，不是急事。
  2. 保留應急錢。 一個現金緩衝，意味著失業或突發帳單，不會逼你在最差的時機沽出投資。它正是讓你能「揸得住」的東西。
  3. 選一個你真的頂得順的配置。 如果 30% 的跌幅會令你恐慌沽貨，那你一開始就太進取了。永遠揸 70% 股票，勝過揸 100% 直到你在底部投降。讓風險配合你行為上承受得住的，而不只是財務上。
  4. 自動化，並少看。 在跌市中繼續按計劃買入（那正是股票便宜的時候，例如月供股票），並減少查看結餘。看得越少，反應越少。
  5. 趁平靜時把計劃寫下來。 「我不會在跌市沽貨；我會繼續投資」——在日光下決定，好讓恐慌版的你，有一個可以遵從的指令。

讓你揸得住的那份判斷

那些真正拿到大市回報的投資者，不是更聰明或更勇敢——他們是佈了局，令自己不必沽。他們有緩衝、有時間、有一個讓他們坐得住的配置。而那些投降的人，通常一開始就不是為「揸得住」而設的：投資太多、緩衝太少、配置太進取。

這正是 Ed 想替你檢查的。Ed 不會估底、也不會叫你買或沽——它讀你的整體狀況，告訴你是否真的佈好了局去捱過一次跌市：緩衝夠不夠、投資的是不是對的錢、配置你揸不揸得順。一個免費的 Money Diagnosis，在下一次跌市考驗你之前，先誠實看清你是否揸得住。

大市獎勵那些坐得住的人。佈好你的局，讓自己成為其中一個。

Money at peace. Wealth in motion.

看看你是否撐得過一次跌市 → · Ed 已上架 App Store 及 Google Play。

Ed: Wealth 是一個研究與自我檢視工具，並非持牌投資顧問。以上內容不構成任何財務、投資或稅務意見。決定權一直在你手上。

資料來源

  • DALBAR，《Quantitative Analysis of Investor Behavior (QAIB)》——散戶與指數回報對比 — https://www.dalbar.com/qaib/
  • Kahneman & Tversky，《Prospect Theory／損失趨避》 — https://www.jstor.org/stable/1914185
  • 投資者及理財教育委員會（IFEC，錢家有道）——投資行為與情緒 — https://www.ifec.org.hk/
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答案是：買得到，但有條件。著名的「7.5 萬美元封頂」在 2023 年被推翻——對大多數人，快樂會隨收入持續上升。過了某一點，關鍵是你怎麼花，而不是賺多少。這篇拆解研究，以及該怎麼用。

金錢買得到快樂嗎？研究其實這樣說

簡短答案：金錢買得到快樂——但邊際遞減，而且只在某一點之前，「更多」才那麼要緊。著名的「快樂到 7.5 萬美元就封頂」在 2023 年被推翻：對大多數人，幸福感會隨收入持續上升，看不到明顯天花板。但過了基本開支被滿足那一點，你怎麼花，就開始比你賺多少更重要。買時間、買體驗、買走壓力，遠比買更多物質更能提升快樂。 「金錢買不到快樂」是那種人人掛在嘴邊、卻沒幾個真信的話。研究告訴我們，真相比這句陳腔濫調、或它的反面，都更有趣，也更有用。 十多年來，一項研究主導了這場討論。2010 年，諾貝爾獎得主 Kahneman 與 Deaton 發現，日常情緒幸福感會隨收入上升，但在約 7.5 萬美元封頂——之後再多錢，似乎買不到更多快樂。這個結論成了金科玉律。 然後在 2021 年，研究員 Killingsworth 用多得多的數據，得出相反結果：快樂在 7.5 萬美元之後仍持續攀升，完全沒有封頂。 兩人沒有互相攻訐，反而合作，在 2023 年發表了一項「對抗式合作」研究（PNAS）。結論是：
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如何擺脫生活方式膨脹（加薪存一半）

生活方式膨脹，是為甚麼一張更大的糧單，從來不會令你覺得過得更好：收入一升，使費就緊跟上來，於是你賺得更多、卻存得一樣少。解法不是咬緊牙關，而是一條簡單、自動的規則——加薪一到手，先把其中一半直接撥去儲蓄／投資，讓它在變成你的生活水平之前就離開。你照樣覺得富有，只是沒有把它全部花掉。 你拿到了想要的加薪。一年後，不知怎的，月底依然甚麼都不剩。那筆錢沒有花在甚麼驚天動地的東西上——搬去租金貴一點的單位、換部電話、多叫幾次外賣、幾個訂閱、樣樣升級一點。每一項都合情合理，加起來卻吃掉了整個加薪。這就是生活方式膨脹，也是高薪一族依然覺得在原地踏水的頭號原因。 膨脹之所以危險，正因為它從不像個錯誤。沒有人會用一次魯莽的消費燒掉加薪，它是從一個個站得住腳的小升級裡漏走的，每一個大約一個月就變成新常態。你的大腦幾乎即時適應了更高的生活水平（心理學叫「享樂跑步機」），新鮮感很快消退——但那筆更高的開支卻留了下來。你鎖死了成本，卻失去了快樂。 結果就是我們在〈為甚麼收入不錯卻覺得窮〉裡談過的陷阱：收入上升、儲蓄原地、心裡總覺得「應該不只如此」。 關鍵洞見在這裡。當錢已經到帳、生活也擴張到用掉它，再要縮回去就感覺像一種損失——而我們最討厭損失。但一筆你從未開始花的錢，不是損失；你沒適應過，就不會想念。
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