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整筆投資還是月供分注入市？數字告訴你的真相

EdWealth Team · Published Jul 15, 2026
整筆投資還是月供分注入市？數字告訴你的真相

假設你手上有一筆現金想投資，卻在「今日全部一次過落注」與「分幾個月慢慢入市」之間左右為難，先講結論：數字上，一次過投資較有利。Vanguard 的研究發現，整筆投資（lump sum）跑贏分注慢慢入市（即月供、平均成本法）的機會，大約有三分之二。原因很悶，但很有力——市場上升的日子多過下跌的日子，所以把現金留在場外等候，通常都要付出代價。

不過「數字」並非故事的全部。任何人告訴你數字就是一切，那個人多半未試過眼白白看著自己筆錢，在投入後一星期跌了 15%。分注入市其實有一個非常理性的理由，只是這個理由，往往不是大部分人以為的那個。

重點摘要 - Vanguard 研究顯示，整筆一次過投資，跑贏分注入市的機會約有三分之二，因為市場上升的次數多過下跌。 - 這個優勢來自機會成本：留在場外的現金，回報低過你正等著買入的股票和債券。 - 分注入市在最壞的情況下反而佔優。它本質上是一種保險，而保險要付出一點預期回報作代價。 - 若這是閒置現金、你又承受得起波動，就投入吧。若怕入錯市會令你僵住不動、甚至恐慌沽貨，分幾個月入市就是一筆合理的保費。 - 一筆突如其來的橫財，跟每月固定收入是兩回事，不要混為一談。

為何整筆投資通常較有利

道理簡單得近乎兒戲。當你持有現金、等待所謂「更好的時機」入市，其實你是在賭市場日後會更低。有時的確如此，但大多數時候並非如此，因為股票和債券的長期回報，一向高過現金。

Vanguard 在 2023 年的研究正正探討這一點。以 1976 至 2022 年間逐年滾動的一年期比較，在全球市場中，一次過整筆投資跑贏分注入市的機會約為三分之二。視乎地區和資產組合，整筆投資的「勝出比率」介乎約 61.6% 至 73.7%。這不是擲毫五五波，而是一枚被灌了鉛的硬幣，大部分時候都落在「即刻投資」那一面。

把鏡頭拉遠一點就明白箇中原因。以美股標普 500 指數為例，自 1928 年以來，大約每四個年度就有三個以正回報收場。當一個年度上升的基本機率如此之高，把資金留在場外空等，本身就是逆著大勢下注。

還有第二個原因，令你拖得越久、代價越大。你把入市時間拖得越長，就有越多資金停泊在回報最低的現金上。Vanguard 發現，分注入市的落後幅度，會隨著分注期越長、股票比重越高而擴大。換句話說：入得越慢、目標組合越進取，這份拖延的代價往往越貴。

分注入市的誠實理由

講到這裡，教科書式的答案需要補上一個屬於「人性」的註腳。

三分之二並不等於全部。在餘下的三分之一情況裡，慢慢入市反而更著數。更關鍵的是，分注入市偏偏在最傷的場景裡發揮得最好。在 Vanguard 研究中最壞的一批結果（即最差 5% 的情況），分注入市反而勝出。這正是保險的意義——在平常年份表現遜色，卻在災難降臨時發揮真正價值。

所以，不妨把分注入市當成一份保費來看。你放棄一小截預期回報，換來的是大幅減低遇上極壞結果的機會，以及一樣試算表無法定價的東西：萬一你剛全數入市、市場第二日就插水，你不會恨死自己。

這種懊悔並非性格缺陷。行為研究幾十年來已反覆證實，蝕錢的痛，遠比賺同等金額的快感來得強烈。假設你在星期一投入 100 萬港元，到星期五只值 85 萬，長線而言勝算仍然在你這邊，但那 15 萬的痛楚是真實的。對不少人來說，這種痛會觸發最差的一步：在接近低位時沽貨，把帳面虧損變成實蝕。若把資金分三、四個月投入，可以令你不至於恐慌沽貨，那麼你「放棄」的那點回報，其實買到了真正要緊的東西——留在市場之內。

那麼哪一種才適合你？

別糾纏於抽象的辯論，只需誠實回答兩條問題。

第一：這是一筆你可以放低幾年不動的閒置現金嗎？ 若是，而且開頭幾個月不理想也不會嚇到你沽貨，那麼數字上就應該現在把它投入運作。把現金擱著「等市況穩定啲先」，其實是在交一筆「場外稅」，而市場甚少會事先向你發出一個可以據此行動的入市訊號。

第二：怕入錯市的恐懼，會否令你索性完全不敢投資？ 這一條，很多人不肯承認。不少準投資者揣著一筆橫財、以現金擱足一年，只因覺得「此刻並非時候」，但其實沒有哪個月份會「剛剛好」。若你正是這一類人，分注入市在數字上未必是最優解，但它是那個能讓你由零起步的方案。付出少許預期回報而入到市，勝過因恐懼而長期持有現金。只是要記住，分注的窗口要短。Vanguard 的數據建議是幾個月，而非一兩年。

還有一點常令人混淆：橫財和你每月出的糧，是兩種不同情況。花紅、遺產、賣樓套現得來的一筆錢，屬於整筆投資的決定，三分之二那條規律適用。但你每月從糧單自動撥出去投資的錢，例如香港人常見的月供股票、月供 ETF 計劃，本身就是分注入市——而且完全沒問題。你並非選擇把現金擱在場外，那筆現金根本要到出糧日才存在，沒有東西需要「優化」。保持自動供款、放著不動就好。

總結

論數字：若這是本來就閒置的現金、你又受得起波動，就現在投入。這是預期價值最高的做法，約有三分之二機會勝出。若怕入錯時機會令你僵住不動、或忍不住在回調後離場，那麼分幾個月的月供入市，就是一筆理性的保費——以一點預期回報換取繼續留在場內。兩種做法都可以是對的答案。真正甚少正確的，是任由那筆現金懸而未決地擱上一年，只為等一個永遠不會自己敲門的完美時刻。

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本文僅供一般教育用途，並非投資、稅務或財務建議，亦未考慮你的個人狀況。作出財務決定前，請衡量自身情況並諮詢合資格的專業人士。

Sources

  • Vanguard Research, "Cost averaging: Invest now or temporarily hold your cash?" (Finlay & Zorn, 2023) — 整筆投資跑贏分注入市約三分之二；各地區勝出比率 61.6%–73.7%；期間 1976–2022；最差 5% 情況下分注入市佔優。https://corporate.vanguard.com/content/dam/corp/research/pdf/cost_averaging_invest_now_or_temporarily_hold_your_cash.pdf
  • Vanguard, "Lump-sum investing versus cost averaging: Which is better?" https://investor.vanguard.com/investor-resources-education/news/lump-sum-investing-versus-cost-averaging-which-is-better
  • U.S. Securities and Exchange Commission, Investor.gov — dollar-cost averaging 定義。https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/glossary/dollar-cost-averaging
  • Macrotrends, 標普 500 歷史年度回報（1928 年以來約每四年有三年正回報）。https://www.macrotrends.net/2526/sp-500-historical-annual-returns
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