人民幣升破6.7 央行中間價上調59個基點

9月18日，人民幣兌美元匯率突破6.70關口，創下三年多來最強水平，此前中國央行設定了更強的每日參考匯率，而美元在聯準會最新一輪緊縮政策後回吐了漲幅。

「有兩股力量在發揮作用：隨著聯準會升息被市場消化，美元指數先是急升隨後回落，而人民幣中間價則被反覆朝升值方向調整，」東方金誠評級首席宏觀分析師王青表示。

根據中國外匯交易中心數據，離岸人民幣兌美元報6.6973，在岸人民幣一度觸及6.6975的低點，兩者均為2023年1月以來最強水平。中國人民銀行將中間價設定為6.7521，較上一交易日上調59個基點，延續了中間價設定在6.76以下的一系列操作。

聯準會於9月16日將聯邦基金利率目標區間上調25個基點至3.75%至4.00%，為2023年7月以來首次升息，更新後的點陣圖顯示，18位官員中有16位預計今年至少還會再升息一次。美元指數在決議當日上漲約0.64%，收於100.25附近，隨後在交易員判斷緊縮已被市場消化後回吐漲幅。10年期美國公債殖利率維持在5.003%附近，為2007年7月以來最高，而2年期殖利率達到4.725%。

為何中間價傾向比即期匯率更重要

對全球投資者而言，信號在於中間價而非成交匯率。中國人民銀行的每日中間價是官方容忍度最強的可讀指標，而中間價一連串走強告訴市場，即使聯準會收緊政策，當局也對人民幣升值感到安心。這種組合——鷹派聯準會加上人民幣走強——與2022至2023年的模式正好相反，當時不斷擴大的利差推動人民幣匯率逼近7.30，並引發大量資本外流對沖。

王青表示，聯準會舉措對人民幣的影響不應被誇大。他指出，中國已針對跨境資本流動建立了宏觀審慎管理與微觀層面監管的雙層框架，這限制了貨幣政策週期分化所推動的大規模資本外流風險。

國內背景支撐人民幣。王青指出，對外貿易環境穩定、出口持續強勁成長以及整體經濟穩步擴張。近幾個月來，中國出口以兩位數的速度成長，使貿易順差維持在較寬水平，並為人民幣提供了不依賴利差的结构性買盤。

全球貨幣環境仍不穩定。主要經濟體的貨幣政策轉向、美日聯合干預外匯市場以及中東局勢動盪，均加劇了美元的雙向風險。這一背景對人民幣而言是雙面刃：它削弱了單邊押注美元的理由，但也意味著中間價傾向在錨定預期方面發揮著比往常更大的作用。

陸磊排除以貶值作為貿易工具

中國人民銀行副行長陸磊重申，中國實行有管理的浮動匯率制度，市場在價格形成中發揮決定性作用。他表示，央行防範羊群行為與自我強化的非理性預期，並補充說中國沒有必要、也沒有意圖利用貨幣貶值來獲取貿易優勢。

這一指引對部位布局至關重要。有管理的浮動加上明確的反羊群立場，限制了大幅貶值的尾部風險，但這也意味著當局保留在人民幣快速升值威脅出口商利潤率時放緩升值的工具。人民幣跌破6.70，在出口成長成為經濟關鍵支撐之際，收緊了中國出口商的處境，同時降低了進口通膨並支撐人民幣計價資產。

王青預計，人民幣近期將維持穩中偏強走勢，匯率大致與美元反向波動，並在相對狹窄的區間內運行。他將年底前的核心交易區間設定為6.7至6.9，全年走勢可能先升值後趨穩。下一個考驗是中國出口成長的步伐以及美元指數對聯準會進一步緊縮的反應，其中10月28日的聯邦公開市場委員會會議是最近的既定催化劑。

中國首席經濟學家論壇主席連平表示，押注單一資產會帶來過大風險，並敦促投資者在專業指導下建立均衡、對沖的投資組合。在具體的外匯操作方面，他表示散戶投資者應避免追逐換匯或投機外幣資產，控制美元配置，並以均衡的人民幣與美元持倉作為自然對沖，而非採取方向性觀點。

對企業而言，實際的啟示是對沖激勵的轉變。持續跌破6.70使得出口商將美元收入保留不對沖的成本更高，並提升了兌換美元存款的吸引力，這一資金流可能進一步推動人民幣走強。對股票投資者而言，人民幣走強支撐人民幣計價資產並降低進口投入成本，但會壓縮出口商的換算後利潤率——這種張力將首先體現在貿易數據和下一輪企業財測中。

本文僅供參考，不構成投資建議。