日圓跌破155關卡 植田連續升息訊號點燃漲勢

日圓升至2月以來最強勁水準，在倫敦交易中突破1美元兌155日圓關卡、觸及154.06，因日本央行（BOJ）審議委員高田創釋出連續升息的訊號，強化了市場對9月18日會議加快緊縮步伐的預期。

「這感覺像是一波更大行情的開端，」羅素投資（Russell Investments）全球固定收益與外匯解決方案策略主管Van Luu表示。「第一次干預的效果已經消退，這第二波似乎由更多因素驅動。」

日圓上週上漲2.4%，週一再漲1.4%。跌破155關卡引發一連串停損單，並迫使選擇權造市商拋售美元，加速了這波走勢。日本外匯存底8月減少946億美元至9,950億美元，此前當局動用約15.4兆日圓（986億美元）進行干預，減幅主要由拋售美國公債籌資。

9月18日的BOJ決策現在備受矚目。隔夜指數交換（OIS）已反映自目前1%的政策利率升息25個基點，也就是說，意外的部分反而會是按兵不動。若總裁植田和男暗示9月升息屬於加速緊縮序列的一部分，日圓可能進一步升至152——三菱UFJ信託銀行外匯與金融產品交易部首席經理酒井基成所識別的下一個技術支撐位。

高田創連續升息訊號重塑利率預期

高田上週的言論標誌著BOJ溝通的重大轉變。他表示，未來的升息幅度不會僵化地限制在25個基點以內，且在正常情況下連續升息是可能的。此番言論距BOJ在6月升息25個基點僅三個月，若9月再升息，將是植田和男任內最快的緊縮步調。

這番鷹派立場也引起華盛頓的關注。財政部長貝森特（Scott Bessent）多次強調日本貨幣政策緊縮的重要性，美國並於7月31日加入日本買入日圓——這是自1998年以來的首次聯合干預。日本最高外匯官員三村淳表示，他對日圓的「戰鬥姿態」並未改變。

技術突破之外 日圓結構性需求蓄積

除跌破155關卡外，多項因素支撐日圓。市場臆測日本政府退休投資基金（GPIF）可能調整資產配置，為日圓帶來結構性需求；同時，實錢投資組合月初的季節性再平衡提供額外資金流。油價下滑亦改善了日本的貿易條件，為日圓提供基本面順風。

選擇權市場訊號證實了這波轉變。涵蓋下次BOJ及聯準會政策會議的隱含波動率升至1月以來最高水準，而對沖日圓升值風險的選擇權溢價則逼近週期高點。道富投資管理（State Street Investment Management）資深固定收益策略師Masahiko Loo指出，155在數輪干預後一直扮演重要支撐位，其失守在技術面上意義重大。

日圓的長期走向取決於市場是否開始為一連串可信的升息路徑定價，而非一次性行動。日本利率仍遠低於美國水準，利差持續激勵利差交易（carry trade）。若9月升息後再度進入漫長觀望期，日圓可能重新承壓；反之，若釋出加速緊縮的訊號，則可能開始從根本上改變資金流向。

首相高市早苗歷來對貨幣政策採取寬鬆立場，構成政治約束。日本的公共債務負擔使經濟對公債殖利率持續上升特別敏感，限制了BOJ在不破壞成長的前提下積極升息的空間。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。