小鵬鎖定機器人供應商，特斯拉同步審查相同中國廠商

小鵬已通過仿人機器人量產計畫的資格審核階段，敲定涵蓋致動器、靈巧手、感測器與AI晶片等四大類別的明確供應商體系。據《澎湃新聞》引述知情人士報導，這家總部位於廣州的車廠於9月22日召開首屆機器人供應鏈合作夥伴大會，邀集上述四類零組件的供應商與會。

這些指定名單之所以重要，在於它們把一項研究計畫轉化為採購時程。在仿人機器人中，致動器與靈巧手占物料清單成本的絕大部分，而通過工廠審核的供應商通常可在首輪量產期間保住其席位。小鵬並未披露獲指定供應商的名稱、各零組件類別的供應商家數，或與這些指定相關的數量承諾。

「供應商指定是機器人計畫從展示品變成量產規劃的關鍵節點，」深圳一家券商負責中國自動化供應鏈的資深分析師連杰表示。「審核是那道門檻。一旦通過，你就開始準備開模量產。」

與特斯拉的重疊，正是投資人正在交易的題材。據同一報導，特斯拉的機器人團隊另行走訪中國供應鏈企業進行工廠審核，消息人士指出，兩項計畫在核心供應商層面的重疊程度相當高。《澎湃新聞》9月21日報導，特斯拉在推動第三代Optimus邁向量產之際，已開始審查長江三角洲地區的供應商，並點名拓普集團（601689）、三花智控（002050）與均勝電子（600699）為接受審查的公司。據報導，這三家企業生產關節模組、致動器與精密結構件，且在審查展開前，各家均已接獲數量不一的Optimus訂單。

這種重疊是雙向的。一家同時取得兩項計畫資格的零組件製造商，可將模具與工程成本分攤到兩個客戶身上，這會壓縮所有人的單位經濟效益。這也意味著小鵬與特斯拉正在爭奪諧波減速器、行星滾柱螺桿與力矩感測器的同一份有限產能——而這些正是中國供應商目前握有最深成本優勢的零件。

為何供應商大會才是真正的訊號

首度舉辦的合作夥伴大會是一項營運里程碑，而非行銷活動。車廠通常在需要供應商在訂單之前先投入資本擴充產能時，才會舉辦供應商日。小鵬決定把致動器、靈巧手、感測器與AI晶片供應商齊聚一堂，意味著該公司準備下達量產採購訂單，而非樣品需求。

這份零組件清單本身就是一張路線圖。致動器決定關節扭矩與負載能力；靈巧手決定操作能力，也是成本上最難量產的單一子系統；感測器涵蓋力回饋與視覺；AI晶片則負責機器人本體上的推論運算。每一類別都有不同的供應商基礎與不同的資格認證時程，這也是為何指定名單是一次性公布，而非依序發布。

就規模校準而言，特斯拉曾表示計畫今年生產數千台Optimus，並稱第三代機型是其首款為量產而設計的版本。《澎湃新聞》指出，特斯拉的長期單位成本目標為2萬至3萬美元，並報導該公司已將原Model S/X產線改為專用Optimus產線，規劃年產能100萬台，同時在德州超級工廠籌備第二條產線，長期設計年產能為1,000萬台。特斯拉尚未證實這些審查、訂單數量或產能數字。

小鵬則未公布其機器人計畫可比的單位目標或成本曲線。這個落差是核心未知數：在未披露產量規劃的情況下，獲指定的供應商無法以機器人營收來估值，只能以選擇權價值來評價。

空方並不買帳

圍繞這個題材的持倉布局充滿爭議。根據AASTOCKS數據，截至9月22日12時25分，XPENG-W（09868.HK）的放空金額合計4,493萬美元，相當於該股成交額的38.104%。該股報40.72港元，上漲0.24港元或0.593%，而當日放空比率遠高於香港大型工業股通常所見的水準。

單一交易日出現38%的放空比率，並非對機器人計畫的定論——它反映的是避險、指數操作與方向性押注的混合結果。但它確實顯示，市場並未給予小鵬一致的機器人題材溢價。多頭論點寄望於供應商指定能轉化為已披露的訂單；空頭論點則立足於這些指定並未附帶任何產量、成本或營收指引。

接下來有幾個具體的觀察點。投資人應留意小鵬是否公布獲指定的供應商並附上訂單數量、特斯拉是否證實自身的審查計畫或宣布Optimus正式啟動量產，以及這些共同供應商是否在下一季財報中披露機器人相關營收。在至少其中一項落地之前，香港與深圳的仿人機器人供應鏈交易，定價基礎仍將是會議邀請函與審核拜訪，而非採購訂單。

本文僅供參考，不構成投資建議。