習近平訪美代表團含四家港股 做空比率高達38%

四家香港上市公司將在下周習近平與特朗普會晤時身處談判現場，而市場已對其中兩家構建了嚴重失衡的押注。據《南華早報》9月17日援引消息人士報導，比亞迪、小米、中際旭創與中國銀行預計將派高管隨行，比亞迪創辦人王傳福亦可能同行。

「中國人對這次峰會非常熱衷，因為我認為這是他們管理美國的一種方式，」前美國國防部負責印太安全事務的助理部長、現任美中經濟與安全審查委員會主席蘭德爾·施賴弗（Randall Shriver）表示。

這份名單與特朗普5月訪京時所帶的執行長團隊如出一轍，而據三位了解中國外交規劃的人士稱，白宮一直鼓勵中國帶上企業家和高管。北京尚未敲定名單。據10位現任及前任美國官員和三位參與規劃的人士稱，中國代表團在國宴上能獲得多少席位的不確定性——國宴計劃約100位賓客，而2015年習近平訪美時享受的是200人的宴會——已拖累了哪些科技高管隨行的遴選。

令這份名單具備交易價值的是看空一方已何等擁擠。根據AASTOCKS數據，截至9月17日，小米-W（1810.HK）的做空比率為38.583%，成交額8.9472億美元；比亞迪（1211.HK）為34.148%，成交額4.6395億美元。中國銀行（3988.HK）為27.927%，成交額2.5127億美元。與AI數據中心需求相關的光學元件供應商中際旭創（3308.HK）則以5.419%的比率成為異類，成交額8,553萬美元。

這些比率之所以重要，是因為外交層面的頭條新聞是唯一能迫使空頭回補的催化劑——尤其是在逾三分之一成交額已被做空的個股上。小米-W當日下跌0.153%，跌0.040港元；比亞迪上漲2.462%，中際旭創上漲1.143%——這一分化表明市場尚未將該代表團定價為全行業事件。

11月10日大限才是真正的交易

峰會的實質內容比其象徵意義更為狹窄。中國稀土出口管制的暫停措施，以及美國對先進半導體晶片出口管制為期一年的平行延後，均於11月10日到期。兩國政府官員互相指責對方未履行安排：華盛頓多次反對中國持續對日本實施全面稀土禁令（許多美國供應商位於日本），而美國企業稱其仍無法獲得用於特種磁材的稀土出口許可。中國商務部於8月對美國供應鏈監督機構「責任商業聯盟」（Responsible Business Alliance）實施制裁。

據三位直接知情的前美國官員稱，在特朗普5月訪京前，中國官員曾提議將稀土暫停措施延長至2029年1月。華盛頓拒絕了這一提議，而是要求延長六個月，並在習近平訪美後宣布，以期日後談判更有利的條件。這一差距——四年與六個月——是談判桌上最大的未決事項。

對股票投資者而言，傳導路徑有三條。第一，延長暫停措施可消除出口管制再度升級的尾部風險，而正是這一情景令小米、中際旭創等硬體曝險個股的做空興趣居高不下。第二，電動車市場準入的任何進展都將直接落在比亞迪身上——彭博報導其入選代表團，正是因為汽車行業在談判中的角色而受到權衡。第三，中國銀行的出席表明，議程上不僅有商品貿易，還有金融服務開放——該行是中國國際化程度最高的銀行，在美國已有成熟業務布局。

制衡因素在於，據美國官員稱，相較於以往同等規模的國事訪問，此次峰會的後勤安排仍落後於進度，為特朗普準備的跨部門簡報材料尚未完成。在北京由外交部副部長馬朝旭率領的7月訪問期間，中方提出了十幾個後續後勤問題，但在白宮確認之前均未獲答覆。美方讓步不超過「完全對等」，意味著習近平獲得的安排與準入不超過特朗普5月在北京所獲——這也是為何習近平團隊放棄了早先讓其在華盛頓一所大學演講的提議。

據四位會晤過中國高級官員的人士稱，中國外交官已向美方對口官員表示他們持樂觀態度，北京也希望特朗普出席11月在深圳舉行的APEC會議。中共高級官員劉海星在8月的一次會晤後表示，雙方「近期沿著兩國元首確定的方向，採取實際步驟加強溝通對話，推進積極議程，取得顯著成效」。

不對稱之處在於，據三位7月會晤過中國高層官員的人士稱，中國公開宣示的目標與其說是爭取具體政策承諾，不如說是維持「建設性關係戰略穩定」的精神。這一表述有利於頭條風險而非協議確定性——恰恰是重度做空的港股能在最少基本面消息下波動最劇烈的環境。關注代表團名單的交易員應同等關注11月10日的暫停措施期限；名單是信號，而期限才是結果。

本文僅供參考，不構成投資建議。