卡達LNG停產令天然氣守穩3美元上方 沙烏地輸油管重啟壓制WTI

天然氣價格守在每百萬英熱單位3美元上方，WTI原油則在每桶88.68美元附近測試，交易員正權衡卡達LNG停產加深與沙烏地部分重啟繞行荷莫茲海峽的東西向輸油管這兩項因素。

這兩起供應衝擊正朝相反方向拉扯市場。卡達能源公司（QatarEnergy）的北田東段（North Field East）產線原定於2026年夏季投產，但因美伊衝突打亂施工與航運，已延後至2027年初，公司修訂後的時程顯示。這項延誤移除了市場原本已計入的增量供應，使歐洲與亞洲買家爭搶日益縮減的現貨船貨。德國天然氣庫存處於56.6%的季節性歷史低位，該國市場營運商THE已啟動2027年第一季交貨的招標，以吸引交易商在冬季用氣高峰前注入儲氣庫。

「天然氣是兩個市場中較為緊俏的一方，因為卡達的貨源根本不存在，再多的沙烏地原油也無法彌補冬季供暖缺口，」負責亞太資源流向的大宗商品策略師Omar Tariq表示。「輸油管重啟給了原油交易員賣出這則消息的理由，但實貨市場依然短缺。」

沙烏地阿美（Saudi Aramco）在停運11天後，已以低速率恢復這條每日輸能700萬桶的東西向輸油管輸油，並排定一批船貨在紅海延布港裝載運往中國。路透引述知情人士報導，要恢復遇襲前約每日400萬桶的輸量，可能需時六至八週。根據Trading Economics追蹤該基準的數據，布蘭特原油9月23日跌至每桶98.88美元，當日下跌0.37%，但過去一個月仍上漲7.28%，較一年前上漲42.66%。WTI一度跌破92美元後反彈，88.68美元價位成為近期樞軸。

原油的鬆綁程度比表面標題所顯示的更為有限。根據彭博，目前運費至少占原油運抵亞洲總成本的25%，高於2025年的5%至6%。波斯灣至中國的超大型原油輪航線本周每日收益達到120萬美元，道達爾能源（TotalEnergies）以7,500萬美元租下Kuwait Prosperity號油輪，相當於每桶38美元。在俄羅斯與中東煉廠受擾後，柴油市場依然緊俏，烏克蘭的無人機攻擊導致日產能23萬桶的莫斯科煉廠全面停止原油加工，需數週維修。

中東供應路線上一次遭到如此嚴重的干擾，是2019年的阿布蓋格（Abqaiq）襲擊，當時布蘭特原油單日跳漲14.6%，隨後在兩週內回吐大部分漲幅，因沙烏地恢復產出的速度超出預期。當前這波情況有一點不同：制約因素並非單一設施，而是一處咽喉要道。伊朗提議，若美國開始放鬆軍事壓力並解除對伊朗港口的封鎖，將在七天內重新開放荷莫茲海峽，但華盛頓尚未接受此一條件。

通膨傳導是這一局面演變為更廣泛市場問題的環節。能源價格向整體消費者物價的傳導，使利率敏感類股持續承壓；法國總統馬克宏表示，他將召開七大工業國集團（G7）峰會，討論再度協調釋放經濟合作暨發展組織（OECD）戰略石油儲備，此前3月已同意創紀錄的4億桶釋放。第二次釋放將抑制原油上行空間，但對天然氣毫無助益，因為天然氣的短缺是供應問題，而非價格問題。

下一個關鍵數據點是美國能源資訊署（EIA）的每週庫存報告，此前美國石油協會（API）估計全國原油庫存增加180萬桶，同時汽油與餾分油庫存下降。若餾分油去庫得到確認，將強化運費費率已反映的柴油緊俏局面。就天然氣而言，只要卡達能源公司的北田東段產線持續延後，3美元上方的市場底部就得以維持；任何提早投產的訊號，都將是該基準本季第一個真正的看跌催化劑。

本文僅供參考，不構成投資建議。