KOSPI 暴跌 4.5%，AI 槓桿平倉衝擊韓國股市

韓國 KOSPI 指數遭遇數月來最大單日跌幅，因人工智慧龍頭股極端的選擇權持倉觸發機械式去槓桿，指數單日蒸發 4.5%。

KOSPI 週一暴跌 4.5%，逼近 6250 點，跌破 100 日移動均線，槓桿化的 AI 押注遭到強制平倉，進一步加劇了賣壓。

「這是一場流動性驅動的持倉重置，而非 AI 投資題材的結構性逆轉，」高盛在一份報告中表示。該機構估計，指數每波動 5%，就會引發約 47 億美元的做市商重新平衡資金流，約相當於日均成交量的 13%。

KOSPI 的下跌由半導體巨頭 SK 海力士和三星電子領跌，這些個股的選擇權失衡達到極端水平。根據摩根大通的數據，SK 海力士的買權/賣權比率在反轉前高達 27 倍，使其成為亞洲最擁擠的 AI 交易。該股跌至 5 月中旬以來的最低水平，但仍保持在 100 日和 200 日移動均線之上。2 倍槓桿的 SK 海力士 ETF 已回落至 4 月底的水平，在上個月高點買入的投資者需要股價上漲約 250% 才能回本。

韓國股市的拋售為全球 AI 相關股票提供了領先指標——集中持倉與衍生性商品槓桿放大了漲幅與跌幅。由於 KOSPI 隱含波動率仍反映每日近 6% 的波動幅度，機械式去槓桿可能尚未結束，直到選擇權持倉完全平倉且做市商避險資金流趨於穩定。

KOSPI 跌破 100 日移動均線，標誌著該指數自 2025 年初以來的拋物線式上漲出現技術性惡化。相對強弱指標已進入深度超賣區間，但歷史模式顯示，拋物線式反彈很少能迅速找到底部——與長期上升趨勢交匯的 200 日移動均線，如今已成為關鍵支撐位。

選擇權失衡：從加速器變為煞車

此次拋售的機制直接源於選擇權市場。在上漲行情中，投資者大量湧入買權，其速度推動隱含波動率與現貨價格同步走高——這種異常的配置使得保護性賣權變得異常昂貴。許多持有者選擇完全放棄避險，使持倉暴露在風險之中。當跌勢開始時，這些裸多頭頭寸被拋售到市場中，而做市商同時也在對自己的帳冊進行 delta 避險，形成了一個強制拋售的反饋循環。

高盛的模型顯示，對於 SK 海力士和三星電子而言，與選擇權持倉相關的重新平衡資金流可能超過各自股票日均成交量的 20%。KOSPI 成分股集中——科技股佔指數權重的比例不成比例地高——意味著去槓桿直接傳導至大盤指數。

全球連鎖效應

KOSPI 的暴跌發生之際，華爾街出現初步企穩跡象。標普 500 指數上漲 0.4%，納斯達克指數上漲 0.7%，輝達反彈 1.8%，超微半導體在宣布與微軟擴大合作夥伴關係後上漲 3.4%。但更廣泛的跨資產格局依然緊張。10 年期美國公債殖利率從上週五的 4.55% 升至 4.58%，延續了自伊朗衝突升級前 3.97% 以來的升勢。布蘭特原油交易價格為每桶 88.21 美元，荷姆茲海峽的船隻流量下降近 50%，因為與伊朗的戰爭擾亂了航運通道。

對於持有擁擠 AI 持倉的全球投資者來說，KOSPI 的崩盤提供了一場壓力測試，檢驗當選擇權市場被拉伸至極端時，槓桿能多快逆轉。現在的問題在於，其他市場是否會跟隨韓國的步伐，還是說持倉重置僅限於最集中的個股。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。