恒指低開233點 聯儲局加息令科技股重新定價

香港股市周四開盤跳空低開，基準指數下跌0.94%，因投資者重新為本地資產定價，以反映聯儲局正再度收緊政策、而非放寬政策的現實。

聯儲局以12票對0票一致通過加息四分一厘、將基準利率上調至3.75-4%後，主席沃什（Kevin Warsh）在記者會上表示：「明擺着的事實是，通脹水平過高，且持續時間過長。」沃什拒絕說明此舉是否為一系列加息的開端，僅將其形容為「撤走一劑寬鬆措施」。

恒生指數開報24,480點，跌233點；恒生科技指數跌44點或1.03%，報4,281點；恒生中國企業指數跌79點或0.97%，報8,127點。隔夜紐約市況已定下基調：道瓊斯工業平均指數收報51,461點，跌631點或1.2%，盤中一度下瀉910點；標普500指數跌33點或0.45%；納斯達克綜合指數微跌3點。這是華爾街連續第三個交易日下滑。

由19名聯儲局官員提交的個人利率預測「點陣圖」顯示，絕大多數官員預期12月前至少再加息四分一厘，其中四名官員預期今年額外收緊半厘，僅兩名官員預測會減息。期貨市場走得更前，反映2027年前將再加息三次，高於沃什講話前接近兩次的預期。對利率預期最敏感的兩年期國庫券孳息率上升約0.6個百分點，美元指數升0.6%，升至7月底以來最強。

香港平台股全面承受貼現率上升的打擊。美團（3690.HK）與小米（1810.HK）開盤均跌約1.8%，騰訊控股（0700.HK）跌1.7%，百度（9888.HK）跌2.2%，京東（9618.HK）跌2.1%，快手（1024.HK）跌1.6%，網易（9999.HK）跌1.4%，阿里巴巴集團（9988.HK）跌1.5%。該板塊沽空活躍，根據截至9月16日下午4時25分（香港時間）的數據，網易沽空比率佔成交額41.2%，小米則為38.2%。

金屬及資源股跌幅更大，跟隨實質利率走勢。靈寶黃金（3330.HK）重挫3.6%，中國宏橋（1378.HK）跌3.2%，洛陽鉬業（3993.HK）跌1.4%，招金礦業（1818.HK）跌2.0%，紫金礦業（2899.HK）跌1.5%。黃金生產商背負美元走強與名義孳息率上升的雙重負擔，兩者均提高持有無孳息資產的機會成本。

石油股則因另一催化劑回落。美國總統特朗普表示，與伊朗的戰事已接近最後階段，這暗示衝突爆發以來累積的原油風險溢價或將消退。中海油（0883.HK）開盤跌1.6%，中石化（0386.HK）跌1.4%，中石油（0857.HK）跌1.0%。中石化為當日沽空最重的個股，沽空比率達44.4%，涉及成交額3.579億港元。

跨資產表現亦未帶來多少抵銷作用。30年期美國國庫券孳息率微降至5.35%，即使較短年期債券遭拋售，這種曲線走平反映的是長期通脹預期下降，而非股票估值獲得喘息。美元升0.6%，對香港金融管理局的貨幣發行局制度構成壓力；港元與美元掛鈎，令本地政策設定跟隨美國，意味着本地融資成本將與聯儲局同步上升。

後市走向取決於12月。若聯儲局再度加息，今年一直壓縮高估值互聯網股估值的貼現率計算將再收緊一輪，金屬板塊亦將面臨美元進一步走強的逆風。若此前的通脹數據走軟至足以令該次加息落空，則同一批三個板塊——平台股、金礦股及石油股——將是對政策轉向槓桿最高的品種。交易員將在聯儲局12月會議前獲得通脹壓力的最新讀數，9月消費物價指數（CPI）數據將是首個考驗——檢驗沃什「過高且持續過長」的判斷是否仍然成立。

本文僅供參考，不構成投資建議。