金價守在4,380美元附近，裕信銀行上調2026年目標價至5,000美元

現貨黃金週五收於每盎司4,380.00美元，位於裕信銀行（UniCredit）最新上調的2026年底預測區間4,300至5,000美元的下緣。這家義大利銀行上調預測上限，理由是預期各國央行的購金需求將持續吸收高利率所帶來的拖累。

此次修訂後，該行的預測上限較週五倫敦午後定盤價高出約14%。這一價差意味著，未來15個月內，黃金的結構性買盤——主權儲備累積與投資人配置——將勝過政策利率偏高所形成的逆風。

裕信銀行首席歐洲經濟學家馬可．瓦利（Marco Valli）表示：「央行需求已成為這個市場的地板，而且它對利率的敏感度不同於民間投資需求。這正是我們上調區間而非下調的原因，即便實質殖利率仍處於目前水準。」

該預測區間是自裕信銀行先前的2026年底預估值上修而來，惟該行並未披露被取代的舊數據。金價站上每盎司4,380.00美元後，距離今年稍早創下的歷史高點僅差1%以內，且過去12個月漲幅超過30%。

在該行的分析架構中，利率偏高仍是明確的限制因素。黃金不支付票息，因此實質殖利率每上升一個基點，持有黃金相對於短天期美國公債的機會成本便隨之提高。裕信銀行將此壓力界定為對漲勢速度的限制，而非趨勢反轉的觸發點——這項區別對部位布局至關重要，因為它代表黃金的上升趨勢依然完好，只是上行速度受到壓抑。

央行自2022年以來每年購金逾1,000公噸

根據世界黃金協會（World Gold Council）數據，官方部門購金量已連續三年每年超過1,000公噸，約為2010至2021年平均約500公噸的兩倍。這波買盤主要集中在新興市場的儲備管理機構，其中中國人民銀行以及數家中東與中亞央行是最持續累積的部位。

此一規模之所以重要，在於它改變了邊際價格的決定者。當主權買家無論利率環境如何都吸收固定噸數時，價格出清的負擔便轉移到規模較小、對價格敏感的投資人群體——這正是裕信銀行預測區間所假設將成立的機制。

同業預測也朝相同方向移動。修訂後的4,300至5,000美元區間高於2026年底的市場共識區間（目前落在4,000美元中低段），使裕信銀行躋身對黃金看法較為建設性的賣方機構之列。黃金礦業股與黃金掛鉤的指數股票型基金（ETF）是終端價格假設上調的直接受益者，因為兩者都對現貨價格具有營運槓桿或費用槓桿。

4,300美元關卡是觀察重點

若要讓預測區間的下緣成立，黃金必須守住每盎司4,300.00美元——該價位相當於自週五收盤回落約1.8%，也是對央行買盤是否具價格彈性的首次考驗。若持續跌破該水準，將意味著官方部門需求正被ETF持有者與期貨部位因利率驅動的拋售所抵銷。

接下來排定的需求訊號，是世界黃金協會的月度儲備統計數據，以及之後的聯準會（Fed）政策會議；兩者都將更新裕信銀行方程式中的兩項變數：主權購金噸數仍在被吸收的規模，以及實質殖利率的走向。在其中一項出現突破之前，黃金阻力最小的路徑將指向預測區間的上半部。

本文僅供參考，並不構成投資建議。