黃金站穩4,000美元關口 道明證券上看5,000美元

道明證券發布報告，預測黃金下一波漲勢將挺進每盎司5,000美元，該目標價意味著金價較近期交易區間仍有約25%的上漲空間，並將賣方機構的多頭論點推升至尚無任何大型銀行正式提出的領域。

道明證券在9月23日發布的報告中表示：「黃金的下一波漲勢將挺進每盎司5,000美元，因為貶值交易已從單純的貨幣對沖擴展為結構性配置。」

這項預測發布之際，紐約商品交易所（COMEX）黃金價格在經歷數季上漲後已處於高位，並將市場爭論的焦點從金價能否守住漲幅，重新定位為這波重新定價還能走多遠。道明的目標價高於多數同業已公布的最高預測，這些預測在2026年前多集中在3,500至4,200美元區間。這道差距至關重要，因為賣方機構的目標價具有吸引動能資金的作用：當一家銀行率先調升目標價，其他機構便面臨修正或解釋為何按兵不動的壓力。

央行與ETF是這波交易的兩大支柱

結構性論點立基於官方部門的需求。根據世界黃金協會數據，各國央行已連續三年每年購入逾1,000噸黃金，以中國、波蘭、土耳其與印度的購買為主導。這一速度約為2010至2021年平均水準的兩倍，代表儲備資產正刻意從美元計價資產轉移。

在此期間的大部分時間裡，ETF資金流向相反，SPDR黃金ETF（GLD）與iShares黃金信託（IAU）的持倉直到近期才回升至先前高峰。道明的目標價實際上假設零售與機構ETF需求將與官方購買同步回溫——這正是推動金價在2011年與2020年觸頂的組合。

黃金礦商股票在這一情境下的貝他值最高。紐蒙特（NEM）、巴里克黃金（GOLD）與阿格尼科鷹礦業（AEM）在歷次持續漲勢中，向來能創造現貨金價漲幅兩至三倍的百分比漲幅，因為固定成本基礎會在實現價格上升時放大毛利擴張效果。金價從當前水準漲至5,000美元，將使產業全維持成本毛利的擴張倍數達到多數生產商未曾模擬的水準。

哪些因素將確認或推翻此預測

近期的考驗在於現貨黃金能否以週線收盤站上先前高點之上，其中4,200美元區域將成為驗證道明推演順序的第一道阻力。若無法守住該水準，5,000美元的目標價將成為異數，而非共識的錨點。

接下來的預定催化劑為聯準會政策會議與美國月度通膨數據，兩者都直接影響實質殖利率——這是最與金價走勢緊密相關的變數。若市場重新定價趨向鴿派，將支撐貶值對沖買盤；若出現鷹派意外，則將對金價構成壓力，並迫使道明的同業表態支持或與該目標價保持距離。

在貴金屬持續上漲期間，白銀與鉑金通常落後黃金跟進，而金銀比仍高於長期平均水準，若整體貴金屬板塊確認走勢，則留有補漲空間。

本文僅供參考，不構成投資建議。