聯準會升息預期推升美元至兩個月高點 金價下挫1.2%

黃金的三週低點在9月23日進一步探底，COMEX黃金收於每盎司3,684.20美元，下跌1.2%，因交易員押注聯準會將在2026年第二度升息，並推動美元升至7月以來最強水準。

此次重新定價源於聯準會在9月16日決定將基準利率上調1碼，至3.75%至4.00%區間，為2023年夏季以來首度升息。決策官員釋出年底前再升息一次的訊號，這項預測重新定義了持有不付息黃金的機會成本。

「黃金的問題在於算術，而非市場情緒，」一名研究金屬與能源轉型資金流向的大宗商品策略師奧馬爾．塔里克（Omar Tariq）表示。「當殖利率曲線前端走升、美元隨之跟進，零收益資產的持有成本便即時上升。聯準會每加1個基點，黃金就得克服1個基點。」

美元是這波走勢的主要推手。根據ICE數據，美元指數升破99.40，創兩個月新高，較9月15日收盤上漲逾1%。由於黃金以美元計價，美元走強在機制上會提高持有歐元、日圓或人民幣買家的購買價格，從而壓抑美國以外兩大消費地區的實體需求。

現貨與期貨走勢背離2026年均價

根據LBMA定價，現貨黃金於世界協調時間14時30分最後成交於每盎司3,671.80美元，當日下跌44.60美元或1.2%。該金屬目前較2026年4月創下的歷史高點3,924.10美元低6.4%，並較其200日移動均線約3,530美元高出約4%——交易員自8月以來已兩度守住該水準。

白銀同步走低，下跌2.1%至每盎司42.86美元，跌幅大於黃金，因白銀的工業需求比重較高，在美元流動性收縮時所受衝擊更大。鉑金下跌1.8%至每盎司1,412.30美元。

壓力並不局限於貴金屬。倫敦金屬交易所（LME）銅價下滑0.7%至每公噸10,842美元，新加坡交易所62%品位鐵礦砂期貨則下跌0.4%至每公噸104.20美元，兩者反映的都是相同的美元換算效應，而非實體供需平衡出現任何變化。

根據彭博彙編的基金數據，黃金支持的交易所交易基金（ETF）已連續三個交易日出現淨流出，持倉量降至3,182公噸，為5月以來最低，相較之下，2026年3月的高峰為3,341公噸，當時降息預期仍占據主導。

聯準會下次會議對3,530美元關卡的意義

前瞻路徑比9月的動作更為重要。聯準會主席凱文．沃什（Kevin Warsh）向國會表示，決策官員「對持續偏高的通膨零容忍」，此前8月消費者物價較去年同期上漲3.4%，月增幅由7月的0.1%擴大到0.4%。10年期美國公債殖利率自2023年以來首度突破5%，30年期固定房貸利率達6.95%，為逾18個月最高。

較高的實質殖利率與黃金直接競爭同一塊防禦性資產配置。在聯準會預估年底前再升息1碼的情況下，黃金的近期上限取決於美元指數在99.40之上還能走多遠。

下一個預定訊號是聯準會10月政策會議，其後是9月個人消費支出（PCE）通膨報告。美元指數若突破100，將使3,530美元的移動均線面臨考驗；若PCE數據較預期疲軟，則可能逆轉帶動這波走勢的重新定價。

對金礦商而言，這道算術題是把雙面刃。第三季發布財報的生產商，其實現價格將接近2026年均價，而非4月的高峰，即便柴油與人力成本仍居高不下——這種利潤率壓縮，股票投資人已開始反映在價格中。

本文僅供參考，不構成投資建議。