G7 各國政府的平均借貸成本已升至 2008 年中以來最高水準，美國 10 年期公債殖利率處於 2007 年以來高位，30 年期殖利率則接近二十年高峰，使既有債務的再融資成本被鎖定在更高水準。國際金融協會（IIF）《全球債務監測》報告顯示，全球債務在上半年增加 10 兆美元後，已突破 365 兆美元的歷史紀錄；同時，已開發經濟體就國際流通政府債券支付的利息每年超過 3.3 兆美元，高於全球人工智慧、國防或潔淨能源各自支出的規模。
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G7 借貸成本創 2008 年以來新高，全球債務突破 365 兆美元
七大工業國集團（G7）各國政府的平均借貸成本已攀升至 2008 年中以來最高水準，使規模如今被國際金融協會（IIF）估算為逾 365 兆美元的債務存量，鎖定更高的再融資成本。美國 10 年期公債殖利率這項基準已升至 2007 年以來最高，30 年期殖利率則接近二十年高峰。
「債務累積已放緩，但既有債務的持有成本並未下降，」一名 IIF 經濟學家表示，並指出全球債務比率的改善，反映的是通膨推升名目 GDP，而非借款有所減少。
IIF 週三發布的《全球債務監測》報告顯示，全球債務在 2026 年上半年增加逾 10 兆美元，創下逾 365 兆美元的歷史新高。這項增幅不到一年前同期增加 21 兆美元的一半，因利率上升、償債成本攀升、能源價格飆漲及與伊朗的衝突，抑制了新增借款。政府與非金融企業占增幅的大部分，兩者均創下新高。
整體比率看起來比實際狀況更佳。全球債務約相當於 GDP 的 310%，比 2021 年初的高點低約 25 個百分點——IIF 將這一降幅主要歸因於通膨推高了名目 GDP。若物價漲幅與名目產出放緩，即使一美元債務都未償還，這項改善也會逆轉。
利息支出如今超過人工智慧、國防與潔淨能源支出總和
已開發經濟體過去一年就國際流通政府債券支付的利息超過 3.3 兆美元，較先前水準高出近 85%。這一個項目就超過全球人工智慧預估支出 2.6 兆美元、國防支出 3.1 兆美元與潔淨能源支出 2.3 兆美元——三者合計為 8 兆美元，但光是利息支出就大於其中任何一項，也大於人工智慧與潔淨能源預算的總和。
債務的構成與總額同樣重要。新興市場主導了上半年的增幅，增加 6.5 兆美元，使其總額突破 110 兆美元，其中以中國為首。若排除中國，新興與開發中經濟體增加約 1.7 兆美元，達到 38 兆美元的歷史新高。新興市場主權歐元債券發行正以創紀錄速度進行，由墨西哥、沙烏地阿拉伯、波蘭與土耳其領銜，而美元走軟與利差交易持續，則支撐了對當地貨幣資產的需求。這些同樣的發行方面臨 2026 年到期債務創紀錄的局面，規模超過 3.5 兆美元。
上一次 G7 平均借貸成本如此之高是在 2008 年中，當時 10 年期公債殖利率即將因金融危機迫使聯準會將利率降至零而崩跌。如今的不同之處在於行進方向：政策利率仍維持在高位，且根據 OECD 數據，約 45% 的 OECD 主權債務將在 2027 年前到期。2025 年至 2027 年間到期的債務平均殖利率低於 2%，相較之下 2025 年 10 年期利率預估平均值約為 3.6%——這一落差會機械性地推高利息支出，因舊債券陸續滾入新債券。
利率風險與信用風險的界線正日益模糊
對長天期主權債券的持有者而言，利率風險與信用風險之間的區別正在縮小。一檔票息固定、但發行人財政軌跡持續惡化的債券，其表現愈來愈不像利率工具，而更像信用工具，IIF 將這一轉變標記為值得持續關注。
這項負擔的規模在 OECD 各國之間差異極大。根據 OECD 數據，墨西哥將政府支出的 10.9% 用於淨利息，略高於美國的 10.6%。義大利的 7.1% 約為德國 1.4% 的五倍。美國政府每年的淨利息支出如今超過 1.2 兆美元，大於大多數國家的年度經濟產出。
也存在一股制衡力量。IIF 表示，目前幾乎沒有證據顯示人工智慧相關借款已排擠美國公債或新興市場發行人，不過長天期企業債發行增加，最終可能對長天期美國公債殖利率增添上行壓力。美國非金融企業債務達到 24 兆美元，其中私募信貸貸款如今占該總額逾 5%，高於 2014 年約 1% 的水準。
實際後果是一個沒有快速解方的財政算術問題。10 年期美國公債殖利率每上升一個基點，都會推高 365 兆美元全球債務存量中到期部分再融資的成本，而這些資金流向的是債券持有人，而非基礎建設、國防或能源轉型。請留意下一輪 G7 主權債標售與 2027 年到期高峰：若長天期殖利率維持在當前水準，已開發經濟體預算中的利息項目將持續攀升，即使新增借款放緩。
本文僅供參考，不構成投資建議。