法國電力計劃2035年前在歐洲建成10座小型模組化反應爐，攜手愛迪生推進合資項目

法國電力（EDF）計劃採用其NUWARD設計，在2035年前於歐洲各地建造10座小型模組化反應爐。該計劃由EDF與義大利子公司愛迪生（Edison）共同推進，一名高階主管對其估值達數百億歐元；波蘭、比利時與芬蘭已就承接部分機組展開談判。

EDF資深副總裁瓦基薩賽·拉馬尼（Vakisasai Ramany）在米蘭由愛迪生主辦的一場活動上表示：「我們正與波蘭、比利時和芬蘭商討可能建造這10座反應爐機組中的一部分。」出席該活動的企業將構成核能供應鏈的一環。

這項於週五發布的公告，為如此規模的歐洲小型模組化反應爐計劃設下了首個明確期限。NUWARD機組的設計裝機容量低於300兆瓦（電功率），採工廠製造而非現場組裝，這正是其成本論述的核心：以相同模組的批量生產取代量身訂製的建造方式。EDF尚未披露單機容量、10座反應爐在各國之間的分配，以及支撐「數百億歐元」這一數字背後的資本結構。融資條件、任何共同投資者的身分以及具體廠址，目前均未公開。

真正關鍵的比較在於成本與工期。英國的欣克利角C（Hinkley Point C）是一座常規的3.2吉瓦電廠，目前已較原定計畫延誤數年，成本估算已攀升至350億英鎊以上。美國上市的小型模組化反應爐開發商NuScale Power，在成本估算從53億美元升至93億美元、增幅達53%後，於2023年11月取消了其462兆瓦的UAMPS項目，此一漲幅直接扼殺了訂單。EDF的賣點在於，工廠化生產能打破這一模式。該公司尚未公布NUWARD的平準化度電成本目標，因此這一主張相對於上述基準仍有待驗證。

燃料是第二項制約。包括NUWARD數種配置在內，多數小型模組化反應爐設計都需要HALEU——即濃縮度達19.75%的鈾，而常規輕水反應爐僅需3%至5%。西方的商用HALEU供應十分匱乏：Centrus Energy是美國唯一擁有運行中示範級聯的生產商，而俄羅斯的Tenex在制裁前是全球主要供應商。一座10座反應爐的機組將為這個尚未證明能夠擴大濃縮產能的市場帶來可觀的新增需求。西方最大鈾生產商Cameco，以及產量全球第一的Kazatomprom，正處於這一需求的上游。

監管審批是第三道關卡，也是最緩慢的一環。每個東道國都必須分別對該設計進行許可審查。波蘭的核能計劃由國家原子能機構監管，該機構已就NUWARD的前代設計出具了一般性意見；比利時在杜爾（Doel）與蒂昂日（Tihange）運營兩座反應爐，並已將其運轉壽命延長至2035年；芬蘭的輻射與核安全局在延誤14年後，才批准了歐洲最大的反應爐奧爾基洛托3號（Olkiluoto 3）。三條獨立的許可路徑、三套不同的時程，且均未披露。

政策背景是該計劃得以融資的關鍵。歐盟將核能列入其永續活動分類法，使該計劃能夠取得綠色標籤資本。法國自身的能源計劃以新增25吉瓦核電裝機為目標。愛迪生的總部所在國、且EDF持有控股權的義大利，目前沒有在運的商用反應爐，自2023年以來一直就重返核能展開辯論。

對投資者而言，其傳導邏輯貫穿三個層面。EDF為國有且未上市，因此直接股權曝險有限；愛迪生在米蘭上市，是被點名的項目載體。供應鏈層面是資金最先流動之處——反應爐零組件、濃縮與鈾。NuScale Power作為最接近的上市純業務對標公司進行交易，其2023年的取消案例，是任何按面值為小型模組化反應爐訂單估值者的警示案例。鈾的層面則是Cameco與Kazatomprom，若這項10座反應爐計劃順利通過許可審查，兩者都將迎來增量需求。

接下來的觀察節點是三國各自的國家審批程序，以及任何關於單機成本的披露。在EDF公布平準化成本數字與融資結構之前，數百億歐元的估算只是一份範圍說明，而非預算。

本文僅供參考，不構成投資建議。