美元觸及年內新高 聯準會柯林斯示警通膨風險

美元兌歐元、英鎊、加元及日圓升至新高，此前聯準會理事麗莎·柯林斯表示通膨風險仍居高不下，強化了市場對於政策將維持限制性、直至2027年的預期。

根據9月22日報導的談話內容，柯林斯表示：「通膨方面的進展比我期望的緩慢，且風險偏向上行。」她並補充，在有更明確證據顯示物價漲幅正朝2%目標回落之前，她支持將政策利率維持在當前區間。

美元指數攀升至年內新高，延續已連續第三個交易日的走勢。歐元兌美元跌破近期區間，英鎊兌美元走弱至9月低點附近，美元兌加元走高，美元兌日圓亦推升——四大貨幣對全面走揚，使美元兌G10所有主要對手貨幣均走強。自上次調整以來，聯邦基金利率一直維持在4.25%至4.50%區間，而期貨市場目前認為下次FOMC會議維持利率不變的機率過半，此一重新定價在柯林斯發言後加速。

傳導機制經由殖利率曲線前端發揮作用。兩年期美國公債殖利率當日上揚，擴大了自聯準會暫停升息以來一直是美元主要支撐的利差。此一利差至關重要，因為它決定了歐洲與日本機構對沖美元曝險的成本，而每一次利差擴大，都迫使這些投資人要么付出更高成本，要么削減對沖——兩者都會機械性地推升美元。

油價增添第二重通膨推力。原油當日反彈，而由於能源直接反映在整體消費者物價指數中，若漲勢持續，將使聯準會回歸目標的路徑更加複雜，並為柯林斯等鷹派官員提供更多抗拒寬鬆的掩護。上一次聯準會官員在先前緊縮週期中以類似措辭談及通膨上行風險時，美元指數在隨後六週內上漲約3%，而歐元兌美元下跌約4%——外匯交易部門目前正以此為模板參考。

對跨國企業而言，這道算術題毫不留情。美元走強會降低海外獲利的折算價值，而營收高度曝險於歐元或日圓的企業，即使當地需求持穩，財報結果也會受到機械性衝擊。以美元計價的大宗商品生產商則面臨鏡像問題：其產出對外國買家而言變得更加昂貴，進而對銷量形成壓力。德國與日本等出口導向製造商本已應對中國需求疲軟，如今還得承受折算價值下降與價格競爭力減弱的雙重成本。

歐元下滑本身帶有回饋迴路。貨幣走弱會將通膨輸入歐元區，從而限制歐洲央行在不冒物價再度飆升風險下能夠降息的幅度——這項限制使利差維持寬闊，並強化美元的買盤。英鎊面臨類似困境，英國央行夾在勞動市場走軟與服務業通膨黏著之間。日圓仍是最為脆弱的貨幣，因為日本銀行持續不願明確果斷地偏離超寬鬆政策設定。

持倉數據顯示此波走勢仍有延續空間。投機帳戶在進入9月時一直持有縮減後的美元多頭部位，意味著本輪漲勢尚未過度擁擠——這種情況通常會讓動能延續的時間比基本面單獨所能解釋的更長。這同時也提高了若後續數據意外偏往另一方向時，行情急劇反轉的風險。

下一道考驗來自FOMC會議，屆時官員將更新其利率預測。若會後聲明呼應柯林斯關於通膨上行風險的措辭，美元可能延續漲勢，歐元兌美元將下探更低水準。反之，若委員會強調需求走軟，本輪漲勢可能迅速回吐——而目前在位的輕倉部位將放大反轉的速度。

本文僅供參考，不構成投資建議。