柯林斯支持聯準會升息 警告通膨風險仍高於2%

波士頓聯邦準備銀行總裁柯林斯（Susan Collins）表示，她支持聯準會上週調升利率的決定，並警告通膨持續遠高於央行2%目標的可能性已經上升。9月16日的升息將聯邦資金利率目標區間上調1碼至3.75%-4.00%，這是政策利率歷經一段時間按兵不動後的首次變動。

柯林斯在9月22日發表於LinkedIn的文章中寫道：「我現在認為，未來出現通膨明顯高於2%情境的可能性已經增加。」她表示：「隨著勞動市場基礎更為穩固，貨幣政策可以聚焦於讓物價及時回歸穩定，尤其是在通膨過高已持續五年半之後。」

柯林斯今年在負責制定利率的聯邦公開市場委員會（FOMC）不具投票權，她並未表明是否支持再度升息。她將「略具限制性的聯邦資金利率」定位為將「有助於確保通膨持久回歸目標」的工具，這樣的表述為進一步升息留下空間。

聯準會自身的預測也指向同一方向。根據9月的預測，18位FOMC參與者中有16位預期在2026年底前至少還會再升息一次，其中4位預期還會再升息兩次。目前並未有任何預測顯示2026年之後還會升息。主席沃許（Kevin Warsh）一向避免對未來路徑做出承諾，並未為這項預測背書，使委員會的政策指引僅依賴利率點陣圖，而非主席的明確表態。

勞動市場的解读让鹰派立场的依据更容易成立。柯林斯形容市況「整體更為強勁」，而聯準會也將2026年失業率預測下調至4.1%。在就業情況不再惡化的情況下，政策必須容忍通膨高於目標以保護就業的論點，便失去了主要支撐——而這正是上半年讓降息選項得以保留的取捨。

通膨並非來自升息所能觸及之處

複雜之處在於，聯準會目前對抗的物價壓力主要來自供給面。柯林斯本人的表述便指向緊縮貨幣政策無法直接抵銷的衝擊，包括美國與以色列對伊朗戰爭所造成的經濟餘波。聯準會9月的預測已將通膨完全回歸2%的時間推遲至2029年，這樣的時間跨度意味著，若不是政策將長期維持限制性，就是目標與現實之間將持續存在落差。

這道落差在大西洋對岸同樣清晰可見。歐洲央行9月10日將三項主要利率各調升25個基點，存款利率升至2.50%，主要再融資利率升至2.65%，邊際貸款機制利率升至2.90%——這是歐洲央行自6月以來第二度升息，也是三年來首度進入緊縮週期。歐元區8月整體通膨率達3.3%，為2023年9月以來最高，其中能源通膨達14.3%，因油價突破每桶100美元。

主要央行之間的分歧如今已大到足以影響跨資產部位配置。日本銀行將政策利率調升25個基點至1.25%，為1995年以來最高；紐西蘭儲備銀行則升息至2.75%。英國央行維持利率於3.75%不變，但表決結果為6票對3票；巴西則將基準Selic利率調降25個基點至13.75%。在這樣的世界裡，部分央行仍在升息、另一些則在降息，這並非同步的寬鬆週期，而是一組各自獨立的通膨問題。

重新定價對利率路徑的意義

對利率市場而言，柯林斯這篇文章的實際效果，是壓縮了近期降息的空間。政策利率維持在3.75%-4.00%，加上預測中還有一次升息，將使前端殖利率錨定在目前水準附近，並使長天期股票持續承受折現率壓力，尤其是估值倚賴遙遠未來現金流的成長股與科技股。同樣的邏輯也會帶動美元走強，進而使新興市場借款人及以美元計價的大宗商品進口國面臨更緊縮的環境。

歷史上的對照頗具啟發性。上一次聯準會官員公開放棄「看穿」供給驅動物價飆升的做法，是在2022至2023年的緊縮行動中，當時目標區間在約16個月內累計上升425個基點，標普500指數也一度落入熊市後才回升。當前週期的力度遠不及當年，但機制相同：一旦官員不再把通膨衝擊視為暫時現象，壓力便轉移到利率路徑上。

下一次排定的FOMC會議將是最立即的考驗。若委員會兌現自身預測所暗示的額外升息，寬鬆政策的辯論將推遲至2027年。若沃許不願引導市場的態度占上風、委員會選擇按兵不動，柯林斯的警告將成為聯準會內部的少數意見——而她發文後引發的重新定價，也將如出現時一樣迅速逆轉。

本文僅供參考，並不構成投資建議。