AI需求超越供給 晶片營收創4250億美元新高

全球半導體營收在第二季達到4250億美元的歷史新高，季增31.4%。Omdia指出，這是該機構自2002年開始追蹤此市場以來最快的季增幅，原因是AI資料中心需求與記憶體價格上漲，壓過了正常的季節性走勢。

Omdia在最新研究報告中表示：「自2025年第三季以來最近四個季度，均實現了兩位數的季增，這一趨勢預計將在2026年第三季延續。」該機構並補充，強勁的市場環境與創紀錄的季度營收水準預計將持續。

這波走勢的規模極不尋常。在Omdia自2002年第一季以來測量的97個季度中，僅有10個季度出現超過10%的季增。第二季的31.4%超越了第一季甫創下的29.2%前紀錄，而2026年上半年營收合計達7520億美元。Omdia預估第三季營收將超過5000億美元，這將使2026年前九個月營收突破1.25兆美元，較半導體產業2025年全年營收高出約50%。

記憶體扛起主要動能

推動這些數字的力量有兩股，但兩者的持久性並不對等。第一股是AI資料中心運算的基礎建設支出，這提前拉動了加速器、網通晶片以及與其並置的高頻寬記憶體（HBM）訂單。第二股則是記憶體定價本身：隨著供應商將晶圓產能轉向HBM與企業級SSD，DRAM與NAND合約價在2026年一路走高，使貢獻產業大部分營收的標準品市場供給趨緊。

美光科技（MU）是觀察第二股力量最清楚的指標。該股上漲2.77%後報1,043.96美元，而Columbia Threadneedle的全球科技成長基金指出，美光股價在第二季期間上漲逾200%，營收較去年同期成長近三倍，2026年供應已全數分配給包括輝達（Nvidia）在內的策略性AI合作夥伴。美光的漲勢也伴隨著晶圓廠設備製造商的走高：科林研發（LRCX）上漲4.92%至302.28美元，應用材料（AMAT）上漲4.42%至464.24美元；這兩家公司供應記憶體製造商擴充產能所需的沉積與蝕刻設備。

設備端的訊號之所以重要，在於它是供給能否追上需求的領先指標。記憶體產能從下單設備到量產大約需要18至24個月，因此當前的定價環境在2027年底之前，不太可能因新增供給而緩解。

AMD兆美元里程碑 反映需求面已被充分定價

股市早已就這個故事中的AI部分投了票。據彭博報導，超微（AMD）9月21日市值首度收在1兆美元之上，單日上漲10%，此前Meta Platforms新款AI代理早期傳出成功跡象，帶動晶片股全面走高。英特爾（INTC）上漲12%，安謀控股（ARM）攀升17%，費城半導體指數上漲4.3%，連續第五個交易日收紅。

費城半導體指數連五日走揚與AMD的兆美元收盤，是市場情緒的讀數，而非營收的讀數。它們確認的是投資人正在將Omdia的數據向外推演，並未確認這套推演正確無誤。這項區別之所以重要，是因為同一份記錄了創紀錄季度的報告，也同時記錄了歷史基期有多狹窄——97個被追蹤的季度中有87個未能跨越10%的季增門檻，而該產業如今已連續四次達標。

看空情境可從算術中自行推得。2026年前九個月營收較2025年全年高出50%，意味著這樣的需求水準必須被「維持」，而不只是「達到」。若超大規模雲端業者的資本支出計畫在2027年趨於持平，記憶體定價將是最先崩壞的變數，因為記憶體是整條產業鏈中 cyclical 特性最強、也最商品化的一環。美光單季200%的漲幅與AMD的兆美元估值，都內含了「這種情況不會發生」的假設。

看多情境則建立在產能分配之上。美光已將2026年HBM供應全數售予具名的AI客戶，這把一場押注定價的賭局，轉化為至少四個季度的合約營收流。科林研發與應用材料的設備訂單提供了第二重確認，因為記憶體製造商不會為打算閒置的產能下單採購沉積設備。

對投資人而言，實務上的問題在於自己持有的是這筆交易中的哪一部分。記憶體製造商與設備供應商對定價週期具有直接的營收槓桿，無論方向為何都會率先反應。AMD與輝達等加速器設計商握有需求面的槓桿，但其交易價格所依據的前瞻預估，已假設AI建置將延續多年——AMD的兆美元估值幾乎不留任何單季訂單遞延的空間。Omdia的數據支持這波上升週期延續至2026年第三季，但對2027年隻字未提，而當前的股價正是錨定在那一年。

本文僅供參考，不構成投資建議。