國慶前補貼傳聞點火，中國地產股兩日跳漲5%

中國地產開發商股價兩個交易日累計上漲5%，跑贏恒生指數2%的漲幅，因交易員押注北京將於國慶假期前推出全國性房貸補貼。

摩根大通表示，此輪漲勢由政策預期而非基本面驅動。該行指出：「近期市場情緒高漲，可能源於市場預期當局或在國慶前宣布全國性房貸補貼政策。」並補充稱，2025年11月及12月曾出現類似揣測，一度短暫提振地產類股，但最終並無補貼政策出台。

融創中國（01918.HK）領漲，根據交易所截至9月21日的數據，其賣空金額達3,486萬美元，佔成交額的7.196%。該行提醒，實際影響取決於補貼規模與執行力度，因此類措施通常設有上限。若房貸利率補貼1個百分點，可將實際利率由3.05%降至2.05%，但若參照地方先例，補貼或設於每戶2萬至5萬元人民幣的上限。以一筆500萬元人民幣的上海房貸、5萬元人民幣補貼上限計算，1個百分點的利率補貼約等於四個月的利息節省。

相關籌碼集中於少數個股。摩根大通維持華潤萬象生活（01209.HK）、華潤置地（01109.HK）及貝殼（BEKE.US）為首選股，並建議投資者趁地產類股反彈之際，賣出經營陷入困境的開發商。該類股的空頭部位仍居高不下：華潤萬象生活的賣空金額為3,438萬美元，佔成交額的19.866%；華潤置地則錄得2.6129億美元，佔16.229%。

此一格局與過去多次令政策交易者受挫的模式如出一轍。該行預期，地產類股將在政策預期支撐下維持韌性至假期，但警告若屆時並無政策出台，或支持力度弱於預期，恐引發新一輪拋售。這種不對稱性——上漲空間受限，而一旦預期落空則面臨急劇下行——將主導該類股未來數個交易日的走勢。

本文僅供參考，並不構成投資建議。