加拿大8月通膨持平於3% 租金與旅遊成本抵銷油價漲幅放緩

加拿大8月通膨率停滯於3%，令加拿大央行無法獲得明確訊號，難以判斷能以多快速度繼續降息。

「汽油在壓低通膨方面發揮的作用已不如數個月前，而住房與服務類組成項目也未配合，」Edgen資深利率策略師James Okafor表示。「這使加拿大央行維持逐次會議決策的姿態，而非預設路徑。」

加拿大統計局週一表示，未經季節調整的消費者物價指數較上月下滑0.1%，年度通膨率維持在3.0%，與7月持平，並符合彭博調查的市場共識預期。汽油價格年漲22.8%，低於7月的25.7%漲幅，但旅遊團費因基期效應及航空燃油附加費上漲而由一個月前的15.2%躍升至26.1%，租金通膨亦由2.5%加速至2.8%。

剔除汽油後，情況朝不利方向更加明顯：消費者物價指數通膨年增率由2.2%加速至2.4%。食品雜貨價格上漲2.8%，低於7月的3.1%，且為2024年7月以來首度低於整體通膨率，成為報告中唯一明確的通縮訊號。

加拿大央行自2024年6月以來歷經七次降息，已將政策利率降至2.75%，最近一次為7月降息25個基點，並將後續寬鬆定調為取決於數據。根據交易員引述的市場定價，隔夜指數交換利率目前隱含10月29日決策再降息25個基點的機率約為55%，低於數據公布前的約70%。央行下一次預定的利率公告日期為10月29日，屆時將同步發布貨幣政策報告。

傳導效應首先反映在殖利率曲線前端。兩年期加拿大公債殖利率在數據公布後上升約4個基點，加元兌美元則走強至約1.37。標普／多倫多證交所綜合指數中對利率敏感的類股——公用事業、電信及不動產投資信託——表現落後，銀行股則因市場認為寬鬆步伐放緩有助保護淨利差而持穩。

整體消費者物價指數上次連續兩個月維持在3%或以上，是在2024年上半年，當時加拿大央行連續四次會議將政策利率維持在5.00%，隨後於該年6月展開降息週期。該期間兩年期殖利率攀升約20個基點，加元兌美元升值約1.5%，因市場推遲了首次降息的預期。

住房仍是物價最僵固的項目。租金通膨2.8%與旅遊團費26.1%合計構成抵銷汽油降價的主要部分，且兩者均直接計入央行偏好的核心指標，央行藉此觀察潛在物價壓力，而非整體數據的波動。食品價格跌破整體通膨率，為決策者提供一個朝有利方向發展的組成項目，但相較於住房，其權重甚小。

對投資人而言，這套算法相當直接：整體消費者物價指數每維持在3%一個月而未向2%的目標靠攏，就等於從交換市場原先定價的2026年路徑中，刪去約25個基點的降息。這支撐加元及短天期加拿大政府公債，同時對利率敏感類股及長天期不動產投資信託構成壓力。若9月消費者物價指數跌破2.8%，將重新開啟加快降息步伐的可能性；若連續第三個月維持在3%或以上，則將把下一次降息推遲至12月或更晚。

本文僅供參考，不構成投資建議。