美銀上調布蘭特原油目標價至95美元 伊朗衝突持續消耗庫存

美國銀行將年底布蘭特原油預測上調每桶12美元，為伊朗衝突的尾部風險給出了具體數字：該行目前預期油價將達每桶95美元，並表示若庫存持續下降，150美元亦有可能。

美國銀行全球大宗商品、股票衍生品及跨資產量化投資策略主管Francisco Blanch在週二發布的報告中表示：「荷莫茲海峽的局勢依然脆弱。」他指出，替代路線與護航船隊已抵銷部分供應中斷的影響，但能源基礎設施受損以及地緣政治緊張局勢升級，使局勢迅速回歸常態的可能性微乎其微。

根據MarketScreener數據，即期交割的布蘭特原油報每桶98.28美元，當日下跌0.23%，但自年初以來已上漲61.25%。西德州中級原油報每桶89.17美元，下跌0.39%。兩大基準油價的價差維持在9美元附近，這一水準通常反映的是暴露於波斯灣航運風險的海運原油溢價，而非整體需求激增。

實貨市場尚未印證這一尾部情境。據知情人士透露，美國石油協會報告顯示美國每週原油庫存上升，去庫主要集中在汽油和餾分油。伊拉克石油部表示，8月出口量達7,000萬桶，約合每日226萬桶，顯示至少有一個OPEC產油國仍在經由該地區輸出原油。週二油價因波斯灣供應增加及美伊談判有望推進而下跌，這提醒市場，風險溢價正根據新聞頭條而非已確認的實際減產重新定價。

150美元情境需特定觸發條件

美國銀行的分析框架是條件性的，而非預測。該行95美元的基準情境假設衝突持續限制供應流動，但未完全封閉荷莫茲海峽。油價突破150美元的情境則要求庫存在第四季持續下降，這意味著要麼荷莫茲海峽過境運輸遭到持續中斷，要麼基礎設施受損導致產能停擺數月而非數週。

這一區別至關重要，因為荷莫茲海峽承載全球約五分之一的石油貿易，且沒有任何管線網絡擁有閒置產能可取而代之。護航運輸與替代路線可吸收部分中斷的影響，卻無法承受海峽封閉。Blanch的團隊將基礎設施受損視為更持久的風險，因為出口碼頭與加工設施的修復時間以季度為單位計算。

布蘭特原油上一次交易於每桶120美元上方是在2022年，當時的漲勢源於俄羅斯入侵烏克蘭，從首次供應衝擊到見頂大約歷時四個月。隨著貿易流向改道，油價在一年內回吐了大部分漲幅。本輪行情持續時間更長，卻未出現類似的價格飆升，這表明市場定價的是供應中斷風險，而非已實現的短缺。

利率路徑重新定價是次級交易

通膨傳導渠道已在利率中顯現。美國10年期公債殖利率報4.97%，德國聯邦銀行總裁Joachim Nagel週二表示，油價對歐洲央行的重要性日益上升。若油價持續向150美元邁進，將推高依賴進口經濟體的整體通膨，並使股市已為2027年定價的降息路徑更加複雜。

南韓作出了最明確的政策回應，宣布在新的能源安全框架下，計劃到2035年將其對中東原油進口的依賴度減半至50%。這是多年期的避險舉措，而非短期解決方案，對第四季的供需平衡並無任何改變。

對股票投資者而言，這種不對稱性體現在：上行方面利好能源生產商，下行方面則不利於運輸、航空及石油進口經濟體。美國銀行自身的報告既是預測，也是部位配置信號：在衝突期間將年底目標價上調每桶12美元，會吸引資金流入原油及能源股，而這可能透過建立庫存進一步收緊實貨市場。下一個硬數據是EIA每週庫存報告，以及美伊談判的任何確認進展，兩者都將決定95美元究竟是天花板還是地板。

本文僅供參考，不構成投資建議。