Boehly 獲海灣資本支持競購 Lukoil 資產 須闖三道審批關卡

《金融時報》週二報導，Todd Boehly 已爭取到美國政府支持，並拉攏與特朗普家族有聯繫的海灣投資者，聯手競購 Lukoil 的國際資產，開啟一樁在任何一桶原油易手之前，都必須先取得美國、歐洲及俄羅斯批准的交易。

「買方陣營是先拼湊政治掩護，再拼湊資本，」研究亞太資源流動的能源分析師 Omar Tariq 表示。「這個次序說明了交易風險實際上落在哪裡。」

Lukoil 的海外資產橫跨歐洲、中東及中亞的煉油廠、零售燃料網絡與上游權益。這家莫斯科上市的母公司於 8 月 28 日公布上半年利潤按年增長 50%，其股價在莫斯科交易所（Micex）上次成交價為 3,911 盧布，據 MarketScreener 數據，公司市值約相當於 326.6 億盧布。布蘭特原油報每桶 98.35 美元，當日下跌 1.60%；西德州中質原油（WTI）報 89.62 美元，下跌 2.83%。

財團的結構本身就是重點。曾主導收購切爾西足球俱樂部的 Eldridge Industries 共同創辦人 Boehly，正把美國機構資本與海灣資金配對——這種組合既讓競購案獲得華府祝福，也具備足以承接西方石油巨頭耗費三年撤出之資產的資產負債表實力。路透社表示無法即時核實《金融時報》的報導，且交易金額、付款結構或相對未受干擾價格的溢價均未披露。

制裁才是硬約束，而非價格

Lukoil 自 2022 年起便處於美國、英國及歐盟制裁之下，其國際子公司身處錯綜複雜的限制網絡中，使得任何控制權變更在成為估值問題之前，先是一道許可問題。買方必須取得 OFAC 許可或涵蓋該轉讓的一般授權，而歐洲資產還須另行取得歐盟成員國批准——自 2023 年以來，類似涉及俄羅斯的資產處置案，這一流程耗時 12 至 18 個月。

美國眾議院通過一項針對購買俄羅斯石油國家的俄羅斯制裁法案，為任何涉及與莫斯科有關原油的交易增添了第二層政治風險。印度外交部公開表示，該法案「不僅對雙邊關係、也對國際能源市場的潛在影響，已被非常明確地闡述」，這是新德里首次釋出訊號，暗示該措施可能令其與華府的關係緊張。對一個海灣夥伴與美國和俄羅斯都有大量貿易往來的財團而言，這項法案是活生生的變數，而非背景噪音。

克里姆林宮的反應是第三道關卡。俄羅斯自 2022 年起便要求處置戰略能源資產須獲總統批准，並多次阻撓或推翻其認為不利的外資退出。與此同時，Lukoil 自身在營運上已受衝擊：烏克蘭無人機襲擊令其 NORSI 煉油廠於 8 月 26 日停工，其彼爾姆（Perm）煉油廠也在 8 月 21 日遇襲後停產，而莫斯科的加油站則於 8 月 19 日起在短缺中開始限量銷售。

海灣資本持續買入能源資產

財團中的海灣一方，契合 2026 年貫穿全年的模式。主權財富相關資本一直在把資金重新配置到戰略能源資產，因為歐美買家正從與俄羅斯鄰近的持倉中撤退，而海灣基金既有授權也有貨幣能力，可跨越多年制裁週期持有資產。這種耐心，正是這類交易形態所必需的——一個願意在華府與布魯塞爾審批期間，坐守煉油與零售基礎設施的買家。

真正重要的比較在於規模。Lukoil 的國際資產組合，僅相當於西方企業在 2022 年之後減記或以折價出售、約 2,000 億美元俄羅斯能源資產的一小部分，但它是目前仍在牌桌上最大的一整塊。若該財團成功完成交易，將重設與俄羅斯相關能源資產的參考價格，並為海灣資本提供一條獲西方認可、進入歐洲煉油業的通道。若交易在許可階段停滯，資產將繼續被凍結，折價則會進一步擴大。

對交易員而言，近期的解讀比新聞標題更為狹窄。Lukoil 在莫斯科交易所的股票及與俄羅斯相關的能源股，是最易受批准或否決的頭條風險影響的工具；而布蘭特與 WTI 目前是依據供需訊號交易——布蘭特五個交易日內下跌 7.20%——而非依這樁交易。下一個硬性檢查點是 OFAC 是否發出許可，或該財團是否正式遞交申請；兩者均未披露。

本文僅供參考，不構成投資建議。