亞洲原油進口達每日2,396萬桶 仍較戰前低13%

亞洲的原油採購復甦速度快於市場預期，而這正是布蘭特原油在每桶99美元附近交易、而非120美元的原因。根據路透引述Kpler數據，該地區9月進口量預估達每日2,396萬桶，高於8月的每日2,338萬桶，並創2月以來新高。這個數字表面上是利多訊號。交易員卻反向解讀。

「亞洲9月自中東進口量為每日1,256萬桶，高於8月的每日1,166萬桶，並較4月衝突後低點每日712萬桶高出逾500萬桶，」路透大宗商品專欄作家克萊德．羅素（Clyde Russell）引述Kpler追蹤數據寫道。這波復甦是最明確的證據，顯示荷莫茲海峽已恢復運作，即便運作並不完美。

推動價格走勢的算式是一項比較，而非絕對水準。9月到港量仍較截至2月為止三個月、即美國與以色列於2月28日對伊朗發動轟炸行動前的平均每日2,755萬桶低約13%。中東流向亞洲的數量仍較衝突前平均每日1,609萬桶短少353萬桶。本月全球自中東進口原油合計每日1,470萬桶，接近美國能源部長克里斯．萊特（Chris Wright）多次聲稱的每日1,500萬桶離開該地區，但仍較戰前水準低約300萬桶。

成品油市場呈現同樣的部分復甦，但缺口更大。亞洲9月輕餾分油與中餾分油進口量預估為每日584萬桶，高於8月的每日525萬桶，但仍較衝突前平均每日706萬桶低逾100萬桶。此一缺口正是新加坡柴油以每桶173.84美元交易、汽油以每桶139.60美元交易，而布蘭特約在99美元的原因——這些溢價在戰前介於每桶10至20美元之間。

為何進口創紀錄的月份反而壓低價格

市場的邏輯是透過進口數字對供應、而非需求的意涵來推演。如果亞洲能在荷莫茲海峽仍具爭議的情況下抽出每日2,396萬桶，那麼自2月以來嵌入原油的中斷溢價就過寬。交易員正下調該溢價，而非加碼。

上一次亞洲到港量自供應衝擊中如此劇烈復甦，是在2019年沙烏地阿美（Saudi Aramco）阿布蓋格（Abqaiq）設施遇襲之後，當時隨著流量恢復正常，布蘭特在兩週內回吐了單日15%漲幅的大部分。當前走勢較為緩慢、也較不完整，因為根本的中斷尚未結束。

伊朗總統馬蘇德．裴澤斯基安（Masoud Pezeshkian）讓這項風險持續存在，指責美國與以色列煽動全球動盪。伊朗仍偶爾襲擊船隻，美國海軍也持續為來自沙烏地阿拉伯、阿拉伯聯合大公國與伊拉克的油輪護航。地緣政治溢價並未消失，只是處於蟄伏狀態。

10月進口面臨輸油管問題

沙烏地阿拉伯的東西向輸油管在一場據稱自伊拉克發射的襲擊後關閉，此一停運將壓低10月自中東的到港量。該管線已完成修復並恢復運作，指向11月的回彈，但10月的下滑讓多頭在短期內握有9月數據所沒有的論據。

中國說明了需求面的修復有多緩慢。根據中國海關數據，這個全球最大原油進口國8月採購量提升至每日893萬桶，較7月成長6.2%，為連續第二個月月增。這仍較2月水準低約200萬桶。高盛預期，中國第四季原油進口僅會較第三季增加約60萬桶。

對日本、南韓與印度的煉油業者而言，實際問題是要在布蘭特每桶99美元時建立庫存，還是等待10月的輸油管衝擊過去。絕對價格偏高使囤貨成本昂貴，這限制了進口復甦還能走多遠。對通膨觀察者而言，原油數據轉軟紓解了亞洲整體消費者物價指數的壓力，並溫和支撐風險資產——但僅限於荷莫茲海峽持續開放期間。任何對油輪運輸的再度襲擊，都將在一個交易日內逆轉這筆交易。

本文僅供參考，不構成投資建議。