英國通膨升至3.1% 能源衝擊壓縮英銀按兵不動的空間

英國8月消費者物價通膨年增率自7月的2.9%加速至3.1%，為3月以來最快增速，主因新一波石油衝擊及家庭能源帳單上揚，推動整體通膨率進一步偏離英國央行2%的目標。該數據符合Pantheon Macroeconomics彙編的市場共識預估，但在貨幣政策委員會（MPC）公布9月決策前兩天出爐，使央行觀望立場的緩衝空間，降至中東衝突爆發以來最小。

Capital Economics英國首席經濟學家Paul Dales表示：「大家都知道更大幅度的通膨上升正在路上。」他預期整體通膨率將在明年1月觸頂於4.2%，因油氣價格上漲，加上他所稱企業最終將部分較高能源成本轉嫁出去所產生的第一輪效應。

英國國家統計局將8月的增幅主要歸因於車用燃料，汽油與柴油價格大幅上漲，機票（尤其是長途航線）價格亦推升整體數據。車用燃料價格較去年8月上漲23%，7月至8月平均汽油價格上揚9.1便士，至每公升161.3便士，為2022年11月以來最高。布蘭特原油近日已重新站上每桶100美元，高於今年衝突爆發前約73美元的水準。與CPI同步公布的生產者價格數據顯示，產出價格月增0.7%，高於市場共識的0.3%，證明原油成本仍在供應鏈中傳導。

MPC視為通膨持續性指標的國內產生物價組件則未見變動。剔除能源與食品的核心通膨持穩於2.6%，服務業通膨維持3.4%不變。截至7月的三個月民營部門固定薪資成長率自2.9%放緩至2.8%，週薪總額年增2.9%。

ING策略師Francesco Pesole表示：「英國央行長期將能源轉嫁視為一種水準效應，而非國內產生物價壓力的訊號，因此具政策意義的內容在於服務業通膨，而該項數據此番持穩而非加速。」他並補充，目前仍無證據顯示通膨壓力已擴散至能源以外領域。

這樣的組成結構，解釋了為何交易員在數據公布後將本週升息的機率自35%下調至25%，儘管同時已開始押注最快11月就會行動。銀行利率自MPC 7月會議以來一直維持在3.75%，當時委員會以6票對3票決議按兵不動。英國央行上一次在類似能源驅動的通膨超標期間維持利率不變，是在2021至2022年冬季，當時利率維持於0.25%至12月，隨後在數週內因服務業與薪資數據轉向而調升。

本月之後的推算則不那麼令人安心。Ofgem於7月將家庭能源價格上限調高13%，並已宣布10月將再調升，隨冬季帳單週期展開，將直接反映於指數中。德意志銀行預期CPI將在11月於年增約3.5%觸頂，而《華爾街日報》調查的市場參與者則認為，明年初通膨率將逼近或突破4%，為目標值的兩倍。施羅德（Schroders）全球經濟主管David Rees表示，由於能源、工業品與食品價格仍在向消費者傳導，未來數月通膨可能進一步走高。

牛津經濟研究院（Oxford Economics）英國經濟學家Andrew Goodwin表示：「8月數據尚未顯示第二輪效應，但外部價格壓力上升的幅度如今已如此明顯，MPC愈來愈可能被迫採取行動。」

KPMG首席經濟學家Yael Selfin表示，能源價格上漲可能考驗英國央行觀望的做法，而儘管當前漲勢看起來並非由過熱或第二輪效應驅動，通膨若持續，可能促使央行在11月預防性升息。能源價格仍是央行無法直接控制的外部因素。

通膨超標也正與財政限制相互碰撞。據估計，公債殖利率飆升已使政府財政空間縮減逾半，壓縮了10月預算案可運用的餘裕，而生活成本壓力正升高要求提供家庭支持的的政治壓力。財政大臣John Healey表示，中東衝突正推升全球通膨，不僅限於英國，並稱儘管全球不確定性嚴峻，英國經濟仍展現韌性。影子財政大臣Andrew Griffith則反駁，3.1%的通膨意味家庭正在承受更高的生活成本。

對市場而言，近期路徑是週四按兵不動但帶有鷹派傾向，風險則落在11月會議。若服務業通膨與民營薪資成長分別維持在3.4%與2.8%，MPC可繼續等待，前端公債殖利率應可持穩。若10月能源上限生效後其中任一項加速，英國央行將面臨在經濟放緩之際預防性升息——第2季經濟成長率已自第1季的0.6%放緩至0.4%——而重新定價將先蔓延至殖利率曲線前端與英鎊，之後才會傳導至股市。

本文僅供參考，不構成投資建議。