理想汽車芯片子公司尋求首輪外部融資 投前估值150億元人民幣

約150億元人民幣（22.2億美元）的投前估值，是理想汽車為其芯片業務開出的價格。該公司首次向外部資本開放這一業務，據《晚點LatePost》周一報道，本輪擬募資數十億元人民幣。這一數字高於競爭對手蔚來旗下芯片部門神璣在2月達到的約100億元人民幣投後估值，為這家車企自研芯片樹立了一個必須兌現的標桿。

此次融資通過一家香港控股公司——智芯智行有限公司（Mach Intelligent Cores Limited）運作，該公司於7月14日註冊成立，全資持有上海智芯智能科技有限公司。後者於8月4日設立，法定代表人為理想汽車首席技術官謝炎。另一家子公司上海智新科技有限公司的代表為理想汽車聯席公司秘書王楊。這一離岸架構使該業務得以引入外資。一名員工向《晚點LatePost》透露，人力資源部門已開始與芯片團隊成員商討僱傭關係調整，顯示相關合約正轉移至新實體。

理想汽車的芯片團隊約有200人，從事AI計算架構、芯片設計及相關軟件工作，並同時推進兩條產品線：車端處理器與雲端推理芯片。車端芯片已實現出貨。M100採用5納米車規級工藝，單顆芯片算力達1,280 TOPS（每秒萬億次運算，衡量AI吞吐量的指標），內存帶寬為每秒273吉字節。理想汽車曾表示，其可用算力為英偉達Thor-U的三倍，但公司並未公佈這一對比背後的測試條件。M100於5月進入量產，已搭載於新款L9、改款L8和L6以及i9。

雲端推理芯片則是該計劃中更具不確定性的一半。它採用與M100相同的數據流架構——這種設計以固定模式將數據引導通過處理器，而非採用英偉達偏好的通用GPGPU路線——有望承接目前運行在GPU上的一部分推理工作負載。接受《晚點LatePost》採訪的業內人士認為，該技術路線在技術上可行，難點在於將整體方案的推理成本壓低到足以在更廣泛的AI計算市場中具備競爭力的水平。謝炎於2022年7月加入，並推動團隊將其首款芯片直接對標英偉達的旗艦產品，而非從風險較低的芯片入手。

資本層面的問題在於：為何要進行這輪融資。截至6月底，理想汽車持有875億元人民幣（131億美元）現金，在中國較新的電動車製造商中儲備最為雄厚，但上半年錄得淨虧損39.9億元人民幣（5.957億美元），而去年同期為盈利17.4億元人民幣。毛利率從19.4%降至9.4%，遠低於首席執行官李想所稱的健康區間15%至20%；第二季度也是連續第六個季度研發支出約為30億元人民幣。1至8月交付量達26.16萬輛，同比下降0.6%，直到L6、新款Mega、i8和i9上市後才開始回升。

中國半導體行業上半年吸納了約1,627億元人民幣（243億美元）融資，其中AI計算為最大投向之一，因此本輪融資正落在一個需求旺盛的市場。可比公司為此次定價提供了參照。蔚來旗下神璣於2月融資22.57億元人民幣（3.37億美元），投後估值約100億元人民幣，蔚來持股62.7%，外部投資者持股27.3%，另有10%由員工激勵平台持有；此後神璣已向第三方授權其芯片技術，並與愛芯元智成立合資公司。商湯大芯片部門於2024年底分拆出的曦望，已完成七輪融資，累計約40億元人民幣，估值超過100億元人民幣。小鵬的圖靈芯片已贏得大眾的量產訂單，但小鵬尚未披露設立獨立芯片實體的融資計劃。

理想汽車自身的架構不如蔚來清晰。該公司於7月13日註冊成立芯創智和（上海）科技有限公司，這是一家全資境內實體，經營範圍涵蓋芯片設計與銷售，但目前尚無消息人士說明其與香港控股鏈條之間的關係。據36氪報道，管理層已批准分拆芯片業務，並一直在向機器人公司推介M100，潛在買家包括數家由理想汽車前員工創辦的具身智能企業——其中包括自變量機器人、Simplexity Robotics、昆侖星智能、Anyverse Dynamics和Vita Dynamics。總裁馬東輝本月在一場媒體簡報會上表示，芯片和碳化硅模塊體積小、通用性強，足以讓其他製造商進行適配，而公司的電池包過於定制化，無法對外供應。

留住人才是引入外部資本的第二個原因。理想汽車於6月向謝炎、馬東輝和首席財務官李鐵授予3,500萬份股票期權，其中謝炎獲授1,000萬份，每份ADS行權價為14.38美元；這些批次按每達成2,000億港元香港市值歸屬20%遞增，在市值達到1萬億港元時可全部行權，而授予時的市值約為1,150億港元。《晚點LatePost》報道稱，芯片軟件開發負責人金一華、第一前端設計組負責人戴杰以及曾主管芯片團隊SoC部門的秦東均已離職，更多核心技術人員正流向具身智能公司。子公司層面的獨立股權計劃將使芯片員工持有的權益與其自身業務掛鉤，而非與車企股價掛鉤。

對投資者而言，本輪融資為理想汽車（納斯達克：LI；02015.HK）在車輛交付之外創造了第二個估值錨，而條款才是值得關注的重點：約150億元人民幣的投前估值意味著約為蔚來神璣八個月前投後估值的1.5倍，這一溢價必須由雲端推理路線圖來支撐，而非由已量產、因而已反映在母公司業績中的M100來支撐。投資者名單將顯示買方基礎是戰略性的——車企、機器人開發商或中國國有半導體基金——還是純粹財務性的。理想汽車香港股價周一報45.60港元，上漲0.48%，賣空金額3.3639億港元，佔成交額的42.4%，這一水平顯示市場尚未對芯片子公司價值重估進行定價。本輪融資規模與投資方的最終確認，將是下一個觀察節點。

本文僅供參考，不構成投資建議。