中國調查國有數據中心 博通交換機占比高達90%

據《金融時報》報導，中國國有資產監管機構近幾週一直在審查博通（Broadcom）交換機芯片在政府控制的數據中心中的嵌入程度，此次審查發現，這家美國供應商的設備可能占已投入使用設備的90%。

據《金融時報》週三援引知情人士報導，負責監管中國最大型國有企業的國務院國有資產監督管理委員會（國資委）可能在調查之後發布非正式指導意見，要求國有數據中心削減博通交換機的使用。博通與國資委均未在正常營業時間之外回應置評請求，路透社表示無法獨立核實該報導。

這一發現之所以重要，是因為交換機是AI集群的「交通警察」層：它們在模型訓練期間於數千顆GPU之間路由數據，而單一台高基數交換機可承載51.2太比特/秒的流量。據Dell'Oro Group數據，博通的Tomahawk與Trident系列在全球商用交換機芯片市場占有約70%至80%的份額，這一占有率是歷經十餘年在思科、Arista Networks以及包括微軟和Meta在內的大型雲計算廠商的設計訂單積累而成。要在中國境內替換這一裝機基礎，是一個耗時數年的採購難題，而非一紙訂單可以解決。

北京已經劃下過一次紅線。英偉達的網絡與加速器產品已被禁止進入國有背景的數據中心，然而博通的交換機仍在同類設施中廣泛部署——國資委此次調查似乎正是為了在「國產芯片國產化」行動下彌合這一缺口，該行動旨在擴大中國製造半導體在公共部門的採用範圍。

華為與中興通訊是最明顯的受益者

替代邏輯指向一份為數不多的本土廠商名單。華為的CloudEngine交換機產品線及其自研以太網芯片已服務於中國運營商和國有雲運營商，該公司也是英偉達被排除在國有設施之外的主要受益者。基於自有芯片組生產交換機的中興通訊，以及總部位於蘇州的商用芯片設計商盛科通信，是高端領域另外兩家可信的供應商。寒武紀與海光信息覆蓋與之相鄰的加速器需求，但並不參與交換機市場的競爭。

規模是制約因素。博通的Tomahawk 5採用5納米製程，可提供51.2 Tbps的交換容量，這一規格中國商用芯片尚未在量產中達到。國產替代方案在基數與SerDes性能上普遍落後一至兩代，這意味著替換博通設備的國有運營商將不得不接受更低的端口密度，或為每可用太比特支付更高成本。這一取捨才是該政策的真實成本，而它最終落在中國電信、中國移動和中國聯通的資產負債表上——這三家公司的2026年資本開支計劃均已遭到削減。

對博通而言，直接的營收衝擊小於新聞標題所暗示的程度。2024財年，中國約占該公司總營收的30%，但其中大部分是為字節跳動及其他非國有客戶提供的定制AI加速器，而非交換機。據公司文件顯示，網絡業務僅占博通中國業務的中個位數百分比，因此即便是國有部門全面禁用其交換機，也僅會削減集團營收的低個位數百分比。更大的風險在於先例：若非正式指導意見硬化為正式採購規則，同樣的邏輯將延伸至博通的定制ASIC業務，而這是該公司增長最快的部分。

自該報導發布以來，博通股價一直在窄幅區間內波動，市場將其視為政策信號而非業績事件。在AI網絡與定制芯片訂單的推動下，該公司市值已超過1.5萬億美元，而其接近40倍的前瞻市盈率幾乎沒有為「中國敘事結構性轉負」留下空間。因AI基礎設施週期而持有該股的投資者，如今被要求為這樣一種情景買單：全球第二大數據中心市場將其國有部門對該公司利潤率最高的網絡產品關上大門。

對更廣泛供應鏈的傳導影響則是不對稱的。Arista Networks與思科銷售的是完整的交換系統而非芯片，它們面臨同樣的國有部門排除風險，但其中國業務曝險要小得多。英偉達則已經消化了這一衝擊。最明確的贏家是華為的網絡部門，以及在更長遠視野下的盛科通信——前提是二者能在國有運營商完成當前更新週期（延續至2027年）之前縮小規格差距。

本文僅供參考，不構成投資建議。