中際旭創回購7.95億元人民幣A股，H股空頭部位同步累積

中際旭創於9月23日以約7.95億元人民幣回購約85.7萬股深圳上市A股，買入價介於每股921.85至935元人民幣之間，公司在申報文件中作出上述披露。

此次回購與香港股份遭沽空機構施壓發生在同一交易時段。根據AAStocks截至當地時間16:25的數據，03308.HK的沽空金額達1.234億港元，相當於成交額的8.551%，H股收盤下跌2.379%，報1,190.00港元。A股（300308.SZ）跌幅較為溫和，下跌0.563%，即5.22元人民幣。

此次回購僅涵蓋公司股本的一小部分。以約85.7萬股計算，該計劃吸納的股份遠低於公司已發行A股總數的0.1%，此等規模更應被解讀為價格信號，而非流通股結構性縮減。中際旭創並未在申報文件中披露該計劃的總授權規模或結束日期。

兩個上市地點之間的走勢分化才是關鍵所在。A股持有人獲得公司自有資產負債表所提供的直接買盤支撐；H股持有人則承受超過8.5%的沽空比率，且無同等保障。此一落差至關重要，因為兩條交易線定價的是同一項光模組業務，而隨著離岸布局轉趨防禦，H股折讓已進一步擴大。

需求基本面並未惡化。摩根士丹利指出，華為Ascend 960 SuperPoD平台導入NPO光互連技術，此一設計轉變使中國AI硬體供應鏈在與美國替代方案的競爭中維持優勢地位。中際旭創正處於該供應鏈的核心，供應連接AI叢集所需的高速收發器。

全球同業正解讀同一條需求曲線。Ciena表示，預期在2026財年結束時手上訂單將超過100億美元，客戶要求交貨日期已延伸至2027年，管理層形容該產業正處於多年期網路投資週期的早期階段。ADTRAN公布超大規模客戶營收較去年同期成長97%，主要受資料中心互連活動帶動。兩家公司均指出，零組件供應而非訂單才是關鍵制約因素。

對持有人而言，此次回購在A股約920元人民幣水準附近建立了明確的下方支撐，但並未解決離岸沽空部位的問題。下一個考驗在於H股沽空比率能否在未來數個交易日回落至8%以下；若持續高於此一門檻，則意味著看空布局屬於堅定信念，而非戰術性對沖。中際旭創下一次預定披露將顯示公司是否延長回購計劃。

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