Warpaint London 上半年營收下滑17.8%，股價重挫14%

Warpaint London Plc公布上半年營收為4,050萬英鎊，較去年同期的4,930萬英鎊下滑17.8%，並將全年銷售指引下調至市場預估1.033億至1.126億英鎊區間的下緣。這家AIM上市的化妝品供應商股價下跌14%至192.5便士。

執行長Sam Bazini表示：「2026年上半年無疑是充滿挑戰的一段時期，我們許多市場都面臨消費者支出壓力以及零售商審慎下單的狀況。」他補充：「在此背景下，我們仍專注於自身能夠掌控的領域。」

營收缺口部分屬於結構性因素。若排除2月以140萬英鎊從破產管理程序中收購的Barry M品牌所貢獻的250萬英鎊銷售額，營收為3,800萬英鎊。集團最大品牌W7占銷售額59%，其銷售額從2,980萬英鎊降至2,390萬英鎊，其中英國W7銷售額下滑20%至610萬英鎊，美國W7銷售額下滑40%至120萬英鎊。Technic銷售額則從1,240萬英鎊降至870萬英鎊，主因前主要客戶Bodycare於2025年9月進入破產管理程序；單是該客戶在先前年度的上半年就貢獻了160萬英鎊。受一家澳洲客戶訂單時程影響，世界其他地區銷售額從360萬英鎊驟降至120萬英鎊。

毛利率連續第五個上半年改善，從45.0%提升至47.3%，主要受惠於重新採購來源的Brand Architekts產品，以及以折價購入的Barry M庫存銷售所貢獻的約150個基點——此屬一次性效益。管理層選擇維持價格而非轉嫁成本上漲，理由是家庭預算受到擠壓。營運現金流成長80.9%至740萬英鎊，集團維持零負債，現金達2,070萬英鎊。董事會將中期股利調升6.25%至4.25便士，並於7月27日啟動250萬英鎊的股票回購計畫。

公司預期2026年的業績將遠比往年更偏重下半年。截至9月30日止的九個月銷售額預估約為6,900萬英鎊，低於去年同期的7,600萬英鎊，其中第三季銷售額約2,850萬英鎊，較2025年第三季的2,710萬英鎊成長5%。這意味著第四季須達到近3,400萬英鎊，才能觸及營收區間的下緣。

聖誕送禮旺季支撐第四季表現

下半年的論據建立於多項因素之上：沃爾瑪（Walmart）聖誕訂單大幅增加、與Ulta Beauty合作推出的全新線上聖誕禮品系列、W7首度進駐Superdrug的聖誕送禮檔期、Tesco萬聖節及Express門市布局擴大，以及W7進軍德國2,200家Rossmann門市——該合作已達到該零售商的試點指標，目前正就更大規模上市進行磋商。Technic則進駐義大利Tigotà，首批訂單包含聖誕送禮商品。直營線上銷售額成長6%至360萬英鎊，占集團營收8.9%，印度線上銷售將於第四季啟動。

調整後EBITDA指引為2,240萬至2,400萬英鎊，雖落在分析師預估區間內，但營收指引意味著區間上緣遭到下調。截至2025年12月31日止年度，Warpaint公布營收為1.051億英鎊，調整後EBITDA為2,130萬英鎊；因此EBITDA區間中點意味著在銷售額持平至下滑的情況下，獲利仍可成長約9%——這是由利潤率驅動的結果，且取決於Barry M庫存的一次性效益不致逆轉。

股價下跌14%後，正測試2025年2月Brand Architekts收購案完成前的價位。Warpaint下一個關鍵數據點是涵蓋截至9月30日止期間的九個月交易更新，預計於10月發布，屆時將揭示聖誕訂單簿是否已轉化為實際銷售。英國平價化妝品同業，包括Revolution Beauty及Superdrug自有品牌供應鏈，都面臨零售商對非必需品下單同樣審慎的處境。

本文僅供參考，不構成投資建議。