瑞銀上調長飛光纖目標價14%至330港元 看好AI光纖定價

長飛光纖光纜獲瑞銀上調目標價14%，後者現給予這家港股上市光纖製造商每股330港元的目標價，並維持「買入」評級，押注AI數據中心需求將使光纖價格在較市場預期更長的時間內維持高位。

根據9月24日發布的報告，這家瑞士銀行的最新預測較市場共識高出7%（2027年）及19%（2028年）。瑞銀將此次上調歸因於AI需求下光纖價格表現優於預期，以及該公司向高性能光纖產品轉型。

瑞銀表示：「憑藉充裕的預製棒產能及行業領先的技術，我們預期毛利率將維持在70%以上」，並假設單位生產成本保持穩定。

06869.HK股價已較6月高位下跌37%，瑞銀將此歸因於投資者擔憂中國同業及新進入者宣布的產能擴張將限制2027年的盈利。該行認為，供應過剩風險有限，理由有二：其一，該公司多年來的研發投入使其在向全球數據中心市場銷售高性能光纖方面，較國內競爭對手更具優勢；其二，設備供應瓶頸加上客戶認證週期漫長，應會使競爭對手的擴產時間表長於當前預期。

瑞銀預期，在行業供應緊張及產品結構改善的支撐下，平均售價將在2027年之後維持高位。該行2028年盈利預測為人民幣191億元，意味著較其2027年數字進一步增長22%，而這一走勢取決於平均售價假設能否成立。

該論點的需求端在光模組供應鏈中已見端倪。Fabrinet公布其第四財季數據中心業務收入為6.69億美元，同比增長68%，環比增長13%，數據中心互連業務年化收入超過10億美元。Lumentum的系統業務收入達3.57億美元，同比增長123%；Applied Optoelectronics的數據中心收入為1.077億美元，增長140.4%，其800G及1.6T產品產能預計到2026年底將超過每月65萬件。

這些數字支持了瑞銀論點中的定價端，但並未解決產能問題。Fabrinet正於其位於春武里的10號廠區新增約30億至35億美元的收入產能，使總產能達到85億至93億美元，管理層表示客戶已提供直至2027年底乃至之後的能見度，但並非確定訂單。

對持有人而言，該報告設定了一個清晰的檢驗：要麼光纖平均售價在2027年全年維持，那麼37%的回撤便是錯殺；要麼同業產能如期落地，那麼2027年的預測便成為峰值。搖擺因素在於同業的產能公告，以及該公司下一輪披露的毛利率與平均售價。

本文僅供參考，不構成投資建議。