奧地利萊夫艾森銀行贏得31.5億歐元拉斯佩里亞判決，卻恐難以追討

奧地利萊夫艾森銀行集團（Raiffeisen Bank International，RBI）目前持有一項經法院認證、對拉斯佩里亞（Rasperia）約31.5億歐元（36億美元）的債權。維也納一名法官於週二對這家遭歐盟制裁的俄羅斯企業作出缺席判決。然而，這項債權最終能否兌現為現金，則是另一個問題，判決本身並未給出答案。

該裁定釐清了這起與這家奧地利銀行俄羅斯業務、以及與奧列格·德里帕斯卡（Oleg Deripaska）相關資產有關之爭議的責任歸屬，但並未解決追討問題。拉斯佩里亞被列入歐盟制裁名單，而缺席判決——因被告未出庭而作出——是債權人能持有的最薄弱形式之可執行命令。

「對受制裁的交易對手贏得缺席判決，只是容易的部分，」負責追蹤歐洲銀行的銀行業分析師漢娜·帕克（Hannah Park）表示。「困難之處在於找到一項既未被凍結、不在俄羅斯境內、也未被其他債權人主張的資產。對拉斯佩里亞而言，這樣的資產集合近乎為空。」

該判賠金額約相當於RBI總資產的3.6%，佔其年度獲利比重則遠高於此，這使得會計處理成為股東真正關注的重點。依據該判決，RBI持有的是應收款，而非現金。歐洲銀行會以可回收價值認列此類債權，而一家受制裁、且無可觸及資產的俄羅斯被告，通常會支持接近全額的提列——這意味著31.5億歐元對普通股一級資本（CET1）可能助益甚微，甚至毫無貢獻。

RBI旗下俄羅斯子公司AO Raiffeisenbank，自2022年以來一直是該集團獲利波動的唯一最大來源，也是監管摩擦的唯一最大來源。歐洲央行已施壓該集團縮減該曝險，而歐盟制裁框架限制任何會向受制裁實體釋放價值的交易。與拉斯佩里亞的任何和解，都須先取得歐洲主管機關的制裁豁免，任何一筆歐元才可能流動。

這項判決確實賦予RBI此前所沒有的籌碼。一項經法院認證的31.5億歐元債權，可用以抵銷拉斯佩里亞自身的主張、作為這場圍繞該奧地利銀行俄羅斯持股之長期爭議的談判籌碼，或轉讓給願意追討的第三方。倘若該集團最終尋求補償或以資產交換作為退出俄羅斯的一環，這也強化了RBI的地位。

投資人已將此消息視為程序性事件，而非具變革意義。RBI股價相對於西歐同業呈折價交易，而該折價是由俄羅斯曝險與資本回報能力所驅動，並非由訴訟結果所致。一項無法追討的判決，並不會消除該折價。

接下來的里程碑屬於程序性質：拉斯佩里亞可聲請撤銷該缺席判決，這將重啟訴訟程序；而RBI則須決定如何在下一批帳目中認列該應收款。兩個步驟都不會產生現金。在拉斯佩里亞持有資產之司法管轄區的執行法院承認該判賠之前，這31.5億歐元將只停留在紙面上，而不會進入資產負債表。

本文僅供參考，不構成投資建議。