派拉蒙擬以15億美元加州製作承諾換取檢方和解

《華爾街日報》週日引述知情人士報導，派拉蒙全球（Paramount Global）與加州最高執法官員正就反壟斷訴訟的深入和解條款進行磋商，其中一項方案是承諾在加州投入15億美元製作經費。若此承諾成真，將名列州級監管機構歷來爭取到的最大單一企業製作承諾之一，並可望消除自訴訟提起以來一直壓抑該製片廠估值的法律不確定性。

「各州正把併購審查當成槓桿，藉此鎖定原本任何法規都不會賦予它們的製作與就業保障，」Edgen監管風險分析師費雪（Elena Fischer）表示。「15億美元這個數字是談判的錨點，而非已簽署的條款——在具約束力之前，這個聯盟必須先就該數字是僅限加州還是全國性達成共識。」

由加州檢察總長邦塔（Rob Bonta）代表多州聯盟主導的談判，除製作承諾外，還端出更廣泛的潛在補救措施清單。根據《華爾街日報》、彭博及其他媒體報導，討論中的條款包括分拆部分有線頻道——喜劇中央頻道（Comedy Central）因其觸及率而被點名為可能對象——這將縮減派拉蒙在付費電視生態系統中的份額，並成為反壟斷案中有線電視部分的一項結構性補救措施。在電影方面，雙方已研議一套可強制執行的機制，以保證派拉蒙執行長艾里森（David Ellison）所承諾的每年30部電影，彭博指出罰則為每部3000萬美元；同時在合併後的公司內部保留電影製片廠的獨立性，讓其擁有各自的開發、行銷與發行團隊。

製作承諾仍是最未定案的一環。目前尚未披露這15億美元是僅限加州、遍及全美，還是兩者兼有；這項區別至關重要，因為紐澤西與紐約等州幾乎沒有誘因去保障加州的就業。派拉蒙已揚言，若反壟斷訴訟進入審判階段，將退出加州；艾里森私下表示，他可能必須在10月開始啟動相關作業。

四州檢察總長出手阻撓交易

聯盟中各州並非立場一致。據報導，已有四州檢察總長採取行動阻止和解談判，而隨著部分檢察總長對逐漸成形的條款表達反對，談判已於週末暫停。CNN已成為紐約州檢察總長詹姆斯（Letitia James）與康乃狄克州檢察總長童威廉（William Tong）的特別爭點，兩人皆提出設立監督委員會，以保障這家有線新聞頻道的編輯獨立性——而該架構的細節恐難以達成共識。美國編劇工會（WGA）也已表態反對其認為力道不足的條款。

此事的利害遠不止於和解本身。派拉蒙正推進對華納兄弟探索（Warner Bros. Discovery）價值1110億美元的收購案，而各州的反壟斷訴訟正好擋在這筆交易的路上。達成和解將可移除監管不確定性，為合併案掃除障礙；若談判破局，則將把爭議推向審判，並迫使派拉蒙決定是否兌現退出加州的威脅。談判週一未必會有進展，當天適逢贖罪日假期，使初步協議的時間表仍懸而未決。

對投資人而言，這筆帳怎麼算都有兩面。解決訴訟可消除派拉蒙股價長期存在的折價，並對同樣面臨州級審查的媒體同業構成正面解讀。但15億美元的製作承諾是一項實質資本義務，將對本已背負1110億美元收購融資壓力的公司現金流形成壓力；而每年30部電影的保證加上每部3000萬美元的罰則，則把一項營運承諾轉化為或有負債。下一個值得觀察的訊號，是邦塔的聯盟能否維持團結，將這些浮上檯面的條款轉化為一份簽署的初步協議——抑或那四個持異議的州將迫使爭議進入法院。

本文僅供參考，不構成投資建議。