Oura擬募資22億美元IPO，73%股份由既有股東出售

Oura Inc.計畫在納斯達克以每股40至44美元發行5,000萬股，交易規模最高達22億美元，但這筆交易的收益大部分由既有股東而非公司本身取得。根據這家總部位於赫爾辛基的公司週一向美國證券交易委員會提交的文件，僅1,350萬股為Oura發行的新股，其餘3,650萬股來自Forerunner Ventures與Lifeline Ventures等既有投資人。

「這種老股占比偏高的結構，說明了資本結構表一直在等待什麼，」研究IPO與併購交易流向的分析師Tom Brennan表示。「當一筆交易有73%是內部人持股時，這首先是一場流動性事件，其次才是成長融資。」

以價格區間中值計算，新股部分在扣除費用前約募得5.67億美元，對應完全稀釋後估值156.2億美元。這較路透社去年報導的約110億美元私募估值明顯提升，而此時正值債券殖利率處於較高水準、聯準會路徑較難預測之際——這樣的環境會推高應用於未來利潤的折現率，並首先衝擊快速成長的硬體公司。

財務數據則好壞參半。截至6月30日的九個月營收較去年同期成長74%，達12.1億美元；截至6月的12個月內，Oura售出360萬枚戒指。同一九個月期間的淨虧損擴大至9.243億美元，高於去年同期的1.828億美元，這一數字超過公司預期入帳的新股募資額。管理層正倚重經常性收入來彌補缺口，預估截至2026會計年度付費會員約達570萬人，高於目前的約500萬人，其中女性占客戶群72%。

高盛、摩根士丹利與摩根大通領銜19家銀行承銷團

高盛、摩根士丹利與摩根大通擔任主承銷商，Allen & Company、Jefferies、美銀證券、巴克萊、富國銀行證券、Citizens Capital Markets、KeyBanc Capital Markets、Guggenheim Securities、Canaccord Genuity、Needham & Company、Raymond James、羅斯柴爾德、Truist Securities、William Blair與Robinhood亦在承銷團之列。簿記中有兩筆錨定投資意向：禮來（Eli Lilly）已表態有意認購最多1億美元，Dragoneer則最多3億美元，兩者合計在價格區間上緣約涵蓋本次交易的18%。

這樣的結構與2021年那批消費硬體上市案如出一轍，當時創辦人與創投股東往往在IPO時就出售持股，而非等到鎖定期屆滿後。不同之處在於利率環境。在上一輪消費科技新股定價於殖利率上升之際後，有數檔在六個月內跌破發行價，承銷商因而縮減交易規模並提高新股比重。Oura的做法恰恰相反：交易規模更大，且側重賣方。

預計下週定價，股票將在那斯達克以代號OURA開始交易。若首日表現穩健，將為自2022年以來日益稀薄的民營穿戴裝置與健康科技候選企業提供新的估值參考，並可能促使其他發行人提前推進。若表現疲弱，則意味著告別2021年模式的調整仍有空間，也將使Oura在資產負債表僅取得不到頭條募資額三分之一的情況下，去填補九個月9.243億美元的虧損。

本文僅供參考，不構成投資建議。