美光上漲3%，RBC稱其AI記憶體曝險被低估

美光科技（Micron Technology）週五盤中最高上漲3.12%，此前RBC Capital Markets主張，這家晶片製造商目前的交易價格相對於其已轉型而成的AI記憶體業務存在折價。

此番看多論點的核心，在於美光交易倍數與其合約所服務需求的持久性之間的落差。RBC的論點是，市場仍以週期性DRAM供應商的定位來為美光定價，而非視其為向AI加速器供應高頻寬記憶體（HBM）的供應商——在該領域，供應依然售罄，定價由長期協議而非現貨市場決定。

支撐這一論點的基本面紀錄已然攤在檯面上。美光公布創紀錄的第三財季營收414.6億美元，毛利率達85%，並指引第四財季營收約500億美元、毛利率86%。該公司已披露220億美元的戰略客戶協議，鎖定多年期的數量與價格，並表示其HBM4產品已大量出貨。

供應狀況支持價值重估的論點。美光表示，DRAM與NAND的供需緊俏將持續至2027日曆年之後，管理層形容需求超出產能約50%，且產能已售罄至2027年。該公司握有逾1,000億美元的已登記訂單，其中包括16份定價固定的長期供應合約。

這一影響向外擴散至整個記憶體類股。SanDisk指引第一財季營收介於103億至108億美元，季增動能來自位元成長與溫和的價格上漲，並預期2027財年可售位元成長將達十幾個百分點的中段。Netlist公布第二財季營收1.098億美元，年增163%，毛利大增1,544%至2,290萬美元，主要來自難以取得貨源的DRAM轉售——這直接顯示現貨市場已變得多麼緊俏。

據MarketBeat數據，美光股價過去12個月大約翻倍，目前本益比接近21倍。38位追蹤分析師的共識評級為「買進」，共識目標價為1,295.63美元，相較近期股價929.20美元，隱含約40%的上漲空間。目標價區間的高端為2,000美元。

並非所有模型都認同短期前景。本月發布的一項Finbold AI代理調查預測，美光股價到10月1日平均為915.31美元，較923.88美元下跌0.93%，個別預測介於955至895.42美元之間——如此大的分歧區間，反映出AI記憶體交易已有多少反映在股價之中。

對持有者而言，RBC的報告是一項估值論述，而非新的資訊披露，因此其能否成立取決於記憶體定價數據與美光自身業績的印證。下一個考驗是美光9月30日公布的第四財季財報，屆時投資者將關注500億美元營收指引與86%毛利率目標能否守住，以及該公司能否將其產能售罄的態勢延續至2028年。

本文僅供參考，不構成投資建議。