美敦力心臟消融解決方案事業部上季全球營收成長88%、美國成長139%，在美國電生理市場搶下9個百分點市占，而波士頓科學則預期2026年下半年電生理業務成長持平。
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美敦力電生理市占躍增9個百分點 波士頓科學動能停滯
美敦力（Medtronic）的心臟消融業務上季全球營收成長88%，美國市場更成長139%，在規模達167.3億美元的電生理市場中，自波士頓科學（Boston Scientific）手中搶下9個百分點的美國市占；這塊市場是兩家公司都必須全力防守的兵家必爭之地。
「這是一場發生在心臟科成長最快領域的市占爭奪戰，而現在一方握有產品週期，另一方則在等待產品。」美國合眾銀行旗下BTIG董事總經理兼醫療科技分析師瑪麗·蒂博（Marie Thibault）表示。她預期未來一年電生理市場將以低至中段十位數的幅度成長。
這樣的消長清楚反映在數字上。美敦力2027會計年度第一季心血管業務有機營收成長18.9%，主要由電生理治療業務29.1%的成長帶動。旗下心臟消融解決方案事業部的近12個月營收突破20億美元，進度超前原定計畫。相較之下，波士頓科學則向投資人表示，2026年下半年電生理業務成長將持平，且第三季美國電生理銷售預估將較上季出現中段個位數下滑。
市場大環境並非問題所在。Precedence Research估計，2026年全球電生理設備市場規模為167.3億美元，並預估至2035年將以14.31%的年複合成長率擴張，主要動能來自人口老化，以及產業轉向脈衝場消融（PFA）技術——該技術以短暫電脈衝取代熱能或低溫，用來隔離引發心房顫動的組織。
脈衝場消融兩年內改寫戰局
這場技術轉向正是波士頓科學所開創。其FARAPULSE平台推動美國市場轉向脈衝場消融的速度快於管理層預期，目前脈衝場消融已占美國心房顫動營收約80%。然而，這股採用速度之快也正是問題根源：它提前透支了第一代系統的需求，而競爭對手則在此期間開發第二代產品。
美敦力的因應之道，是以手術應用的廣度而非單一平台取勝。心臟消融解決方案事業部拿下9個百分點的美國市占，近12個月營收如今已超過20億美元，這樣的規模讓美敦力得以針對波士頓科學的裝機基礎採取積極定價。波士頓科學的回應則是一條產品線，而非單一產品：FARAWAVE Ultra以及進軍心內超音波心臟檢查（ICE）預計於2027年下半年推出，FARAFLEX則在2028年跟進。在一個年複合成長率達14.31%的市場裡，這意味著長達兩年的空窗期。
海外銷售是抵銷因素。波士頓科學仍預期美國以外市場全年成長約20%，因為當地FARAPULSE滲透率較低，且定價維持得較好。
壓力並不限於消融業務。波士頓科學的左心耳封堵術產品線WATCHMAN，在2026年下半年面臨中至高段個位數的銷售下滑，全年成長則為持平至低段個位數。關於心房顫動患者中風風險的新臨床證據，打亂了患者識別與轉介模式；而同步手術的快速普及，也讓同步與獨立手術流程之間產生作業摩擦。蒂博指出，醫界仍在釐清哪些患者最適合接受左心耳封堵術、哪些較適合口服抗凝血劑，並表示該公司應預期這個問題將持續「數個季度」。
美敦力非電生理業務扛起重擔
美敦力並非僅倚賴電生理業務。其醫療外科事業部正力推Hugo機器人輔助手術系統，該系統已於2025年12月取得美國FDA針對泌尿科手術的許可；2026年6月，公司提交510(k)申請，擬將Hugo擴展至美國的一般外科與婦科手術。管理層預期，Hugo到2027會計年度末將累計超過5萬例手術，手術量成長率超過機器人手術市場成長率的兩倍以上。與Cornerstone Robotics的戰略合作則為這項布局提供支援。
神經科學業務在顱腦與脊椎技術及特殊治療領域的年成長率超過20%，動能來自對SPR Therapeutics的收購以及與Merit Medical的分銷協議。Scientia Vascular則補強了手術流程的覆蓋範圍。在高血壓領域，隨著最終版聯邦醫療保險全國給付決定改善了給付條件，美敦力正擴大Symplicity Spyral腎動脈去神經術的推展，並計畫在2027會計年度下半年推出經橈動脈導管。
波士頓科學的多元化布局，恰恰在當前最關鍵之處顯得單薄。MedSurg提供基本盤，而收購Nalu Medical則強化了神經調節業務，並在第二季貢獻完整一季的營收。泌尿科業務仍顯疲弱，因薦神經調節的復甦慢於預期，且結石管理產品線的缺口仍未填補；管理層預期將在未來三個季度內縮小這些缺口。計畫以145億美元收購Penumbra的交易預計在2026年下半年完成，雖可擴大血管業務的曝險，但對電生理的落差毫無助益。
分析師預估的調整方向與市占數據一致。波士頓科學2026年共識每股盈餘預估隱含成長7.5%至3.29美元，過去60天已下修1.8%。美敦力2027會計年度共識每股盈餘預估為5.97美元，隱含成長8%，同期間上修0.5%。波士頓科學股價同時跌破50日與200日簡單移動平均線；美敦力則站上這兩條均線。過去三個月，波士頓科學下跌2.1%，美敦力則上漲18.6%。
這筆交易並非單向押注。美敦力仍面臨貿易政策、通膨與地緣政治干擾的曝險，可能對營運成本與利潤率復甦形成壓力，且其三個月18.6%的漲幅意味著市占成長的故事多半已反映在股價中。波士頓科學的論點則取決於FARAWAVE Ultra與ICE能否在2027年下半年穩住美國電生理業務——這是一項距今超過一年的催化劑，而競爭對手目前正以88%的速度在該領域複合成長。持有波士頓科學的投資人，等於被要求為一條尚未成形的產品線背書；持有美敦力的投資人，則是被要求為一條已經付諸實現的產品線買單。
本文僅供參考，不構成投資建議。