麥當勞以85億美元加盟商支出 劍指50%利潤率

投資者終於等到苦候三個月的數字：麥當勞目標是在2030年前將營業利潤率推升至50%低至中段區間，高於2025年的46.1%，並將在2036年前投入最高85億美元，資助加盟商的設備、科技及門市改裝支出。

這項資本支持方案於9月23日在該公司芝加哥總部舉行投資者日之前披露，其中約50億美元將在2030年前投入，其餘則在2036年前到位，形式為直接注資與租金減免的組合。執行長Chris Kempczinski在簡報會上表示：「我們要求加盟商投入過去從未被要求的投資規模，而我們必須在其中扮演夥伴角色。」

該計畫隸屬於6月公布的成長策略「McDonald's > NEXT」，核心是「Restaurant > NEXT」，即一套圍繞餐飲業人工智慧作業系統ArchIQ所打造的廚房、設備與營運升級方案。麥當勞約每十年強制執行一次的門市改裝，也與此同步推進。該公司預估，效率提升將為美國平均單店每年增加約10萬美元現金流，加盟商投資的回收期約為四年。

2027年與2028年的資本支出將升至每年6億至9億美元，這是在約30億美元的常態年度資本支出之外額外增加的部分。麥當勞2025年申報的資本支出為34億美元。該公司預估，2027年至2030年間將額外投入15億至20億美元，以加速推進NEXT。

利潤率改善來自管理費用 而非營收

利潤率的算式靠的是間接費用，而非銷售額。麥當勞目標是在2030年前將一般及行政成本降至約占全系統銷售額的1.9%，低於2026年預估的2.2%。自由現金流轉換率的指引為80%中至高段區間。新門市預計將在2027年貢獻約2.5%的全系統銷售額成長，到2030年放緩至約2%。

其餘動能來自門市數量成長。這家連鎖業者預期在2028年前達到全球5萬家門市，高於目前的逾4.4萬家，其中2026年淨增約2,100家——總開店數約2,600家，包括美國及國際直營市場的約750家。麥當勞以建築成本上升為由，將5萬家門市的目標從2027年底往後推遲。

這波擴張正值美國業務疲軟之際。最近一季美國同店銷售額成長0.8%，但來客數下滑。管理層將疲弱歸因於優惠方案的執行問題，而非策略本身，並表示門市因推出過多產品而不堪負荷，導致服務變慢，並拖累顧客滿意度。麥當勞已於8月撤換美國業務負責人，由公司老將Skye Anderson接任。

菜單組合是第二個槓桿。麥當勞希望到2030年在雞肉與飲料兩大品類的全球市占率各提升約1.5個百分點，而這兩類正是Raising Cane's與7 Brew快速擴張的領域。該公司在捍衛其牛肉領導地位的同時，正測試手工裹粉炸雞。以一致性與待客之道為主題的多年期培訓計畫「Make It Golden」將於10月5日——雷‧克洛克（Ray Kroc）124歲冥誕——開始推行。

加盟商承擔建設帳單

建設費用大多由加盟商出資，因此開店速度取決於他們投資的意願與能力。牛肉與人力成本已在壓縮門市層級的利潤，而改裝令又疊加在例行的門面整修之上。這85億美元的支持方案正是為了彌補這一缺口，但這也意味著麥當勞吸收了原本可回饋股東的資本。

同業面臨同樣的算術難題。Restaurant Brands International、溫蒂漢堡與百勝餐飲集團都倚重門市改裝與數位會員方案來守住來客數，而如此大規模的計畫也拉高了速食餐飲業者跟進投資的門檻。設備與科技供應商可望從這筆支出中受益，不過麥當勞並未披露這85億美元如何依供應商或類別拆分。

該公司並未說明一般及行政費用之外的削減成本將從何而來，也未公布通往2030年目標的分部門利潤率橋接表。投資者將在麥當勞公布第四季業績時，首次一窺執行情況，其中2026年的一般及行政費用率與美國同店銷售額，將是檢驗利潤率路徑能否維持的兩項數字。

本文僅供參考，並不構成投資建議。