貴州茅台獲花旗看漲47%目標價，力挺漲價策略

花旗重申對貴州茅台的買入評級，目標價1,788.65元人民幣，隱含漲幅達47%，此前該酒廠於2026年第二次上調飛天茅台價格。

花旗分析師在7月18日的報告中指出：「此次漲價超出市場預期，清晰傳達了茅台加速直營渠道轉型、壓縮經銷商套利空間的戰略意圖。」

茅台自7月18日起，將53度飛天茅台出廠價上調100元人民幣至1,369元人民幣，直營零售價同步上調100元人民幣至1,639元人民幣。調整後的零售價已接近約1,640元人民幣的批發市場價格，而3月首次調價後兩者尚有100元人民幣的差距。花旗以2026年預估本益比25倍設定目標價，與全球烈酒同業水準一致。

此次漲價正值茅台應對自1998年以來的首次年度營收與利潤下滑。2025年營業收入下降1.21%至1,688億元人民幣，淨利潤下降4.53%至823億元人民幣。根據業界估算，以約1億瓶流通量計算，兩次調價每年可望增加約200億元人民幣的淨利潤。

兩次漲價，同一戰略

茅台2026年3月首次調價將出廠價上調100元人民幣至1,269元人民幣，零售價上調40元人民幣至1,539元人民幣。第二次調價則將兩者同步再漲100元人民幣，反映出公司在1月渠道改革方案下更為成熟的定價框架。

該改革將茅台的分銷體系重組為五大渠道——批發、零售、線上、餐飲及私人渠道——並對直銷採取動態定價機制。今年5月推出的i茅台應用程式目前已擁有近1億用戶，在茅台2026年第一季539億元人民幣的營業收入中貢獻了216億元人民幣。

根據業界數據，7月18日公告發布後，批發價格隨即飆升，整箱飛天茅台從1,650元人民幣漲至1,720元人民幣，散瓶價格也從1,630元人民幣升至1,680元人民幣。

此次漲價也為茅台系列產品創造了價格空間，包括茅台1935——其市場價格已從2022年上市時的1,188元人民幣跌至600至700元人民幣。系列酒收入在2025年下降9.76%至223億元人民幣。

這些舉措表明，管理層預期渠道改革能夠支撐更高的定價，而不會引發庫存積壓。投資者將關注2026年下半年財報，以檢驗利潤率擴張及直銷滲透率的成效。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。