摩根大通上調招商證券目標價至21港元，看好長鑫存儲270億元人民幣未實現收益

上調半個百分點至21港元，在摩根大通最新的招商證券報告中發揮了重要作用。該行維持「增持」評級，並將H股目標價由20.5港元上調，押注約人民幣270億元的長鑫存儲（CXMT）未實現收益將自第三季度起開始轉化為帳面利潤。

該行分析師將業績公布前的窗口期定位為入場時點。摩根大通在9月22日的研究報告中表示：「招商證券是少數具備明確公司層面盈利催化劑的中國券商之一」，並補充稱該股「在第三季度業績催化劑顯現前，仍提供具吸引力的入場機會」。

這筆持股是中國券商中規模最大的長鑫存儲敞口。招商證券持有5.05億股長鑫存儲股份，佔這家記憶體晶片製造商已發行股份的0.74%，摩根大通對其估值約為人民幣270億元未實現收益——相當於該券商2025年淨利潤的約2.2倍。長鑫存儲於2026年7月27日在上海證券交易所上市，股東將自第三季度財報起開始確認部分投資收益。

摩根大通估計，此次確認將使招商證券第三季度利潤同比增長約190%，明顯領先同業。該行表示，目前股價僅反映長鑫存儲價值的一部分，而該股相對板塊的超額表現已較7月高位收窄。

有兩項限制因素制約了該收益最終計入利潤的程度。長鑫存儲持股仍處於鎖定期內，摩根大通表示，該頭寸必須以流動性折價計量，這意味著人民幣270億元無法一次性全部入帳。各季度的確認時間表尚未披露。

這一判斷建立在板塊整體疲弱的背景之上。中國券商第三季度普遍面臨交易活躍度減弱及兩融趨勢放緩的壓力，這一拖累同樣適用於中信證券、華泰證券等同行，與招商證券無異。這種分化正是摩根大通論點的核心：板塊貝塔正在惡化，而單一標的卻擁有個別化的盈利事件。

對持有人而言，這一格局意味著第三季度財報——而非7月的上市——才是長鑫存儲持股由資產負債表附註轉化為帳面盈利的時刻，而確認收益的規模將決定190%的增長預估能否成立。投資者還將關注，隨著鎖定期逐步解除，流動性折價是否會收窄，以及包括中信證券在內其他持有長鑫存儲上市前股份的券商，是否會在同一報告期披露可比的收益。

本文僅供參考，不構成投資建議。