柴油漲破每加侖6美元 燃油附加費追不上 J.B. Hunt股價重挫13%

J.B. Hunt Transport Services向投資人表示，第三季獲利將較前一季下滑5%至10%；這家貨運業者將缺口直接歸咎於柴油價格突破每加侖6美元的速度，已快於其燃油附加費回收成本的速度。

財務長Brad Delco在摩根士丹利一場產業會議上表示：「我認為，這是我們見過最劇烈且最異常的油價波動之一。」他估計本季的燃油成本逆風至少達1,000萬美元。

這項警告背後的數字相當陡峭。美國能源情報署（EIA）指出，截至9月14日，全美公路柴油均價為每加侖6.285美元，一週內上漲32美分，較去年同期高出2.55美元。美國汽車協會（AAA）的讀數則在週日達到每加侖6.51美元，創下歷史新高，此前約5.85美元的前波高點已於9月初被突破。加州全州均價達每加侖8.039美元。兩年之間，EIA的價格序列已上漲2.759美元。

這家總部位於阿肯色州洛威爾的貨運公司股價上週三重挫逾13%，寫下近年來最慘單日跌幅，同日並拖累道瓊運輸平均指數下跌逾2%。這波拋售使股價遠低於賣方模型的估值：市場共識目標價隱含較崩跌後股價逾25%的上漲空間。

這個落差之所以存在，是因為燃油附加費屬於合約機制，並非即時反映。貨運公司依循與公開柴油指數掛鉤的附加費公式向客戶收費，通常有一至兩週的遞延，因此如此規模的價格飆漲會先衝擊成本端，之後才會反映到營收端。Delco的下修財測是這段落差的算術結果，而非需求問題——他並未將貨量與定價列為原因。

油價這波走勢源於兩項相互重疊的供給中斷。美國與伊朗的衝突限制了荷莫茲海峽的油輪通行，削減原油流量並使煉油產出吃緊；與此同時，烏克蘭無人機攻擊俄羅斯煉油基礎設施，進一步擴大損失，並促使莫斯科禁止柴油出口。俄羅斯原本是柴油出口大國，其供應退出令本已吃緊的大西洋盆地市場更加緊縮。

成本衝擊並不限於貨運業。根據MarketWatch報導，貨運平台Ship4wd執行長Carmit Glik表示，柴油的影響會貫穿「運費、農機、食品配送與家庭供暖——任何在運送過程中某個環節會用到卡車的東西」。隨著附加費沿著物流鏈傳導，轉嫁至消費者物價通常需要數週時間。

農民則在沒有附加費機制的情況下承受相同衝擊。維吉尼亞州西南部第四代農民、全國黑人農民協會主席John Boyd Jr.上週六花了大約1,000美元替他的曳引機加滿油，當時柴油價格接近每加侖7美元，幾乎是去年的一倍。他告訴NPR《晨間新聞》：「這對農民來說是一場全國性的農業危機。」他形容玉米每蒲式耳售價約5美元，而燃油成本則得靠挪移其他預算項目來支應。

東北部家庭也面臨相關帳單。根據CNBC報導，全國能源援助主任協會執行董事Mark Wolfe表示，若柴油維持在目前水準，今冬依賴暖氣油的家庭成本可能高出多達31%。

政策壓力正在升溫。愛荷華州聯邦參議員Chuck Grassley週末要求總統川普禁止美國柴油出口，主張這樣的價格正重創農民與貨運業者。根據《新聞週刊》報導，參議院多數黨領袖John Thune上週表示，他「願意」檢視此類禁令。內政部長Doug Burgum表示「所有想法都應擺上檯面」，但質疑出口禁令能否壓低價格，並警告若貿易夥伴採取報復行動，恐適得其反。

對持股人而言，這項訊號意味著J.B. Hunt的利潤率壓縮是時間遞延問題，且有明確的解方：柴油只要維持在每加侖6.50美元附近，附加費公式每週就會多追上一些，回補效果會反映在下一季的業績上。風險則在於反向情境——若原油在冬季供暖季期間持續居高不下，這段遞延落差將不斷重置而非收斂。投資人可在該公司公布第三季業績、並於法說會上更新附加費遞延時程時，取得下一次判讀依據。

本文僅供參考，並不構成投資建議。