保險商57%資金轉向私募信貸 監管機構風險管控腳步落後

美世（Mercer）發布的《2026年全球保險投資調查》顯示，57%的保險商計劃在未來12至24個月內增加私募信貸配置，與此同時，州級監管機構仍在努力遏制結構性債務市場中的風險承擔行為。

「要善用私募信貸的優勢，保險商必須建立嚴謹的經理人篩選流程，」美世金融機構業務全球主管阿米特·波帕特（Amit Popat）表示。「選擇那些在項目來源、承銷、投資組合建構及問題資產處理能力上都有實力的經理人，對於應對信貸週期的下一階段至關重要。」

這項調查涵蓋24個國家的123家保險商，管理資產總額超過4兆美元。結果顯示，66%的受訪者將流動性溢價縮減與利差收窄視為最大憂慮，51%則關注違約率上升及承保標準惡化。這一配置方向的轉變與兩年前形成鮮明對比：當時37%的保險商偏好核心固定收益，32%希望增加私募債務配置；如今57%優先布局私募信貸，高於計劃增加公開投資級債券配置的48%。

監管動態正在升溫。據《華爾街日報》報導，州保險監管機構耗時四年才堵住一類結構性債務的監管漏洞，卻發現保險商早已轉向風險相當的替代產品。這種貓捉老鼠的模式反映了一個更廣泛的趨勢：根據聯準會數據，美國非金融企業的私募信貸貸款規模自2021年以來幾乎翻倍，到2025年底已達1.4兆美元。高盛、美國銀行和摩根大通等大型銀行正透過「後端槓桿」交易悄悄為這一擴張提供資金，模糊了傳統放貸機構與另類資產管理公司之間的界線。

美國保險商的動作最為迅速，65%計劃增加配置，歐洲和英國的比例分別為51%和46%。規模效應進一步強化了這一趨勢：資產超過250億美元的保險公司中，81%計劃提高配置比例，而小型保險公司的這一比例僅為46%。壽險公司以73%的比例領先，其後分別是健康險公司（56%）以及產險與意外險公司（40%），反映了哪些資產負債表能夠承受流動性不足的風險。

投資意願與執行能力之間的差距正在擴大。僅30%的受訪者表示其內部大多數能力足以研究私募市場，21%則稱完全沒有相關能力。監管挑戰是部署更多資本時最常被提及的障礙，42%的受訪者將其列為主要問題，流動性疑慮（37%）與治理挑戰（33%）緊隨其後。

在私募信貸領域，保險商正集中於投資級直接放貸與私募配售（40%的受訪者提及），以及投資級結構性信貸、資產基礎融資與資產淨值貸款（38%的受訪者提及）。「私募信貸對保險商而言是一個極具吸引力的機會，尤其是在資產擔保證券領域，」美世全球保險業務主管大衛·莫羅（David Morrow）表示。

這對保單持有人與債券持有人而言意義重大。如果隨著承保標準弱化，私募信貸違約率攀升，保險商的償付能力可能面臨壓力，進而可能引發信用評級下調及保費上漲。投資人將關注下一輪州級監管行動，以及美世2027年調查報告的結果，以判斷這種貓捉老鼠的動態是在加速還是趨緩。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。