Huntington 下調 2026 年淨利息收入成長預期至 35%，存款成本侵蝕獲利

Huntington Bancshares 將 2026 年淨利息收入成長目標由先前的 39% 至 43% 區間下調至約 35%，此一修正同時使其 2027 年獲利預測低於分析師共識，股價應聲下跌 5.6%。

根據該行於 9 月 16 日提交、與其出席巴克萊全球金融服務會議相關的 8-K 表格所附投資人簡報，這家總部位於俄亥俄州哥倫布的銀行如今預期 2027 年每股盈餘為 1.75 至 1.83 美元，低於 4 月時 1.90 至 1.93 美元的展望。中位數 1.79 美元較 1.88 美元的共識預估低約 0.09 美元。隱含的 2026 年營收成長則由約 37% 下修至約 34%。

瑞銀銀行業分析師 Erika Najarian 表示：「市場原本已反映 2027 年利差走勢趨於正向的預期，而管理層剛剛告訴市場還要再等一年。」她給予該股 22 美元的目標價。「在大型銀行，存款成本的表現比擔心的好，在中等市值銀行則比期望的差，而 Huntington 正屬於後者。」

此次下調的機制在於資產負債表兩端同時受到擠壓。Huntington 表示，貸款成長與淨利息收入受到較高的商用不動產及住宅貸款提前還款、汽車產量下滑，以及短期利率持續偏高推升存款成本所壓抑。FactSet 調查的分析師原先預估 2026 年淨利息收入為 82.4 億美元，相當於約 36% 的成長，因此新的 35% 預測略低於市場共識。淨利息利差——即銀行支付存戶利息與收取貸款利息之間的差距——是決定其餘預測能否成立的關鍵單一項目。

修正範圍不僅限於淨利息收入。Huntington 預估 2026 年全年 GAAP 每股盈餘為 1.52 至 1.54 美元，低於 1.60 美元的共識，中位數缺口約 0.07 美元。該行在資本回饋方面彌補了部分失望情緒，將 2026 年計畫的庫藏股買回規模提高至 13 億至 14 億美元區間。該行每季配發每股 0.155 美元股利，年化為 0.62 美元，殖利率接近 3.7%，且該股於 9 月 17 日除息，股利將於 10 月 1 日支付。對照新的 2027 年預測，該股利隱含的預估配發率約為 33% 至 35%，低於該行近期約 42% 的配發率，使該行在資助庫藏股買回之餘，仍有空間不致緊縮資本。

近期業績說明了為何這次重設引發如此大的衝擊。Huntington 於 7 月 23 日公布第二季每股盈餘 0.39 美元，符合共識，且高於去年同期的 0.34 美元，營收為 28.6 億美元，高於預估的 28.4 億美元。這相當於每股盈餘較去年同期成長約 14.7%——而新的 2027 年區間無法維持此一增速。該股於 9 月 11 日收在 16.86 美元，在削減預測後，9 月 16 日盤前交易報價接近 16.41 美元，市值約為 340.6 億美元。其過去 12 個月本益比約為 12.98 倍，高於五年中位數的 12.25 倍，意味著即使在下調之後，該股估值仍接近其歷史平均倍數。

為何存款成本擠壓是整個產業的問題，而不只是 Huntington 的問題

傳導鏈從殖利率曲線前端一路延伸到銀行資金成本。短期利率維持高檔的時間已足夠長，使存戶將資金轉向收益更高的替代選項，而較依賴零售及商業存款、而非批發融資的銀行，會直接在淨利息利差中吸收此一重新定價。Huntington 揭露商用不動產與住宅貸款的提前還款正在使貸款帳縮小，更加劇了問題：生息資產減少、資金成本上升，從兩個方向壓縮利差。

同業已針對相同的壓力重新調整布局。Truist Financial 於 9 月 15 日同意出售 55 億美元的汽車貸款組合，此舉可擺脫收益較低的資產並釋出資產負債表空間。Huntington 則將汽車產量下滑列為自身貸款成長的拖累之一，使這兩家中等市值銀行處於同一交易的同一個方向。富國銀行仍給予 Huntington「增持」評等，認為若管理層能因應融資成本上升，其獲利與資本回饋相對於同業仍具吸引力。

Huntington 上一次如此大幅度重設預測是在 4 月，當時該行基於預期利差將更陡峭復甦，將 2027 年每股盈餘區間上調至 1.90 至 1.93 美元。而這份預期如今在兩個季度內就被逆轉，這正是本次修正中對產業定價影響最大的一部分。過去六個月已有六位分析師發布該股目標價，中位數為 20.25 美元，此一水準假設利差谷底會在 2026 年出現。瑞銀的 22 美元目標價與 Jefferies 的 19 美元目標價，反映出對谷底何時出現的看法相當分歧。

接下來兩份財報必須證明什麼

如今重擔落在尚未排定日期的第三季財報，以及管理層在下次投資人更新時必須辯護的 2027 年每股盈餘過渡路徑上。有兩項數字將決定這場爭論。第一是淨利息利差的季增變化：若持平或上升，將意味著存款成本已見頂，而 35% 的淨利息收入成長數字是下限而非中途站。第二是貸款成長軌跡，若商用不動產與住宅貸款的提前還款持續，則不論資金成本如何變化，生息資產都將繼續縮減。

機構投資人對該股的布局已經分歧。根據 13F 申報文件，Millennium Management 在第二季減持 2,110 萬股，減幅達 81.2%；Federated Hermes 減持 1,300 萬股，減幅達 99.9%。另一方面，摩根大通增持 1,290 萬股，D.E. Shaw 增持 1,160 萬股。這種分歧反映出此次預測修正所提出的同一個未解問題：Huntington 的利差問題是時機問題，還是結構性問題。

對整體區域銀行產業而言，其外溢訊息是：建立在 2027 年利差復甦之上的預測，如今所承載的執行風險已高於 4 月。對利率敏感型存款依賴較重、商用不動產帳較大的銀行，面臨與 Huntington 剛揭露的相同算術。若第三季利差數據趨穩，這波拋售看起來就像是單一個股的重新定價。若不然，2027 年每股盈餘的下修將會蔓延。

本文僅供參考，不構成投資建議。