高盛維持華虹買入評級 華力微交易後目標價335港元

高盛重申對華虹半導體（01347.HK）的「買入」評級，12個月目標價為335港元，並預測2026年第三季及第四季營收按季分別增長11%及15%。

該判斷建基於公司於9月完成收購華力微（HLMC）97.5%股權，令該子公司成為全資附屬，其財務數據併入集團報表。該行在報告中指出：「此次收購擴闊了華虹的12吋製造平台，並支持其長期產能及技術節點擴張。」

按季11%及15%的預測，對比2026年第二季的9%增長。高盛將加速歸因於中國人工智能支出及客戶的國產替代策略，並稱後者旨在鎖定供應。該行表示，生成式人工智能仍是主要需求動力，帶動嵌入式快閃記憶體、NOR快閃記憶體及電源管理IC的訂單。

在報告涵蓋的交易日內，華虹股價下跌0.693%，即0.80港元。根據截至2026年9月21日的數據，該股沽空金額為3.9619億美元，相當於成交額的16.984%——若支撐其看漲邏輯的人工智能資本開支假設成立，此水平令該觀點暴露於挾倉風險；若不成立，則面臨急劇逆轉。

該投資主題的產能部分已獲資金並排定時間表。華虹目標在2026年第三季末前為Fab9A增加約40%的12吋晶圓產能，並預期於2027年上半年實現滿載。該行指出，受強勁需求及技術節點遷移支撐，產能利用率維持高位，並預期這將支撐平均售價及毛利率。

高盛早前的研究將中國半導體資本開支增長定為2026年、2027年及2028年的13%、15%及15%，動力來自記憶體及先進節點產能擴張。該行估計，2025年至2030年中國潛在人工智能晶片市場的複合年增長率在樂觀情境下為142%，基本情境為69%，悲觀情境為6%；到2030年市場規模分別達4.12萬億美元、6780億美元及660億美元。

這些情境之間的差距，才是該報告真正的風險所在。樂觀情境意味著到2030年市場規模約為悲觀情境的62倍，而華虹的估值現時透過華力微合併及Fab9A產能爬坡，倚重於該區間的上半部分。摩根士丹利另行形容大中華區半導體人工智能前景正面，其中記憶體創新為關鍵，並給予該行業「吸引」評級——成為第二家認同同一需求敘事的券商。

對持倉者而言，訊號在於華力微交易已將一個產能故事轉化為合併盈利故事，而Fab9A產能爬坡是可量度的檢驗點。下一個考驗是公司2026年第三季業績，屆時投資者將看到高盛預測的11%按季營收增長是否兌現，以及產能利用率能否在邁向2027年上半年目標期間維持接近滿載。

本文僅供參考，並不構成投資建議。