雲棲大會後，高盛維持對阿里巴巴的看多立場，給予港股目標價172港元、美股目標價177美元。該行維持截至2027年3月的雲業務收入增長53%至55%的預測不變，並指出8月底MaaS年度經常性收入達人民幣200億元，而2026年底的目標為人民幣300億元。該報告出爐之際，阿里巴巴港股下跌3.223%，沽空佔成交額17.605%。
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雲棲大會後高盛維持阿里巴巴買入評級 目標價172港元
阿里巴巴集團控股有限公司（09988.HK）獲高盛重申買入評級，目標價分別為172港元及177美元，該行指其模型即服務（Model-as-a-Service，MaaS）業務的年度經常性收入自5月中以來已增長逾一倍。
此次評級發佈緊隨該公司的雲棲大會之後，會上阿里巴巴展示了涵蓋AI基礎設施、基礎模型及應用的最新進展。高盛維持其2027財年及2028財年每股盈利按年增長58%及27%的預測，並維持阿里巴巴雲業務截至2026年9月、2026年12月及2027年3月財季的收入增長預測分別為53%、55%及55%——全部高於市場預期。阿里巴巴並未在大會上披露最新業績指引。
變現能力測算乃是此次評級的核心。8月底MaaS年度經常性收入達到人民幣200億元，高於8月中的人民幣160億元及5月中的人民幣80億元，高盛預期人民幣300億元的目標將於2026年底前達成。這一軌跡意味著年度經常性收入在約三個半月內達到5月中水平的約2.5倍。
資本開支計劃規模更大。阿里巴巴的目標是到2032年全球數據中心容量達到20吉瓦，而2025年底約為5至6吉瓦，意味著未來數年每年新增1至2吉瓦，年度資本開支達人民幣2,000億至3,000億元。高盛的測算假設每吉瓦約200億至250億美元，並由平頭哥自研芯片以及重資產、輕資產與租賃算力相結合的模式所支撐。
阿里巴巴的芯片設計部門平頭哥在大會上發佈了振武V900 AI訓練與推理處理器，配備216 GB GPU記憶體、1,200 GB/s的芯片間頻寬，性能為5月發佈的振武M890的三倍。量產及商用發佈定於2027年第一季度。高盛表示，自研芯片相比國內外同業可帶來每吉瓦成本優勢，並指平頭哥中期內可為阿里巴巴雲提供約一半的算力，而目前約為10%。
在海外，阿里巴巴雲於31個地區運營107個可用區及逾3,200個邊緣節點。未來12個月，該公司將在土耳其、芬蘭及荷蘭開設首批雲區域，並擴建馬來西亞、德國、阿聯酋、法國及香港的數據中心——合共九個市場。
這份看多報告出爐之際，空頭倉位已相當擁擠。截至9月23日香港時間下午12時25分，阿里巴巴港股下跌3.223%至111.10港元，沽空金額9.3246億美元，佔成交額17.605%。美銀另行表示，同一場大會進一步強化了該公司的全棧AI機遇。
對持有者而言，分歧比目標價更為重要。高盛的172港元意味著較9月23日收市價約有55%的上漲空間，但沽空比率超過17%意味著能否實現這一目標，取決於MaaS年度經常性收入的攀升能否在12月季度業績中轉化為已報告的雲業務收入。阿里巴巴下一次預定的業績發佈為9月季度報告，屆時53%的雲業務增長預測將面臨首次考驗。