Uber 148 億美元收購案改寫布局，Delivery Hero 留任執行長

Niklas Östberg 將在 2027 年 3 月 31 日之後繼續擔任 Delivery Hero SE 執行長，推翻這家柏林公司於 5 月公布的接班計畫，此前 Uber Technologies Inc. 提出的 148 億美元現金收購要約，改變了董事會所稱的「根本不同的情境」。

「隨著 Uber 與 SSW 的交易推進，我們很高興能由 Niklas 繼續帶領公司進入下一階段，」Delivery Hero 監事會主席 Kristin Skogen Lund 在聲明中表示。

據《華爾街日報》報導，Östberg 的合約現延長至 2029 年 4 月 30 日，延續其自 2011 年公司創立以來的任期。他表示，自收購消息公布以來的這段期間，讓他得以專注於營運。「我們的 Everyday App 策略正在奏效，成長與獲利能力都在加速，」他說。「我現在比以往任何時候都更有動力，繼續帶領公司邁入下一階段。」

此一轉折是這筆交易引發的第一個公司治理後果，該交易將催生中國以外全球最大的餐飲外送集團。Uber 於 7 月同意以每股 41.50 歐元現金收購 Delivery Hero，股權價值達 148 億美元，較 2026 年 5 月 8 日前未受影響的三個月成交量加權平均股價溢價約 127%。合併後業務在 2025 年申報的備考總交易額為 2,360 億美元。

127% 的溢價換來的是時間，而非確定性

要約的規模說明了董事會為何願意推翻一項籌備了四個月的交接安排。Delivery Hero 的管理階層與監事會本月稍早為此收購要約背書，並敦促股東接受，稱其條款符合公司、股東、員工及其他利害關係人的利益。第二大股東 Prosus NV 持股約 17%，已同意出售其持股——這項承諾在投票前移除了最明顯的股東阻力來源。

在談判開始前，Uber 便持續累積 Delivery Hero 股票，在收購消息公布前已成為該公司最大股東。這種預先布局對目標公司其餘投資人而言是雙面刃：它顯示買方對該資產的信心，但也意味著買方在定價前已了解這項業務。

這筆交易並非單一收購。作為整體架構的一部分，總部位於紐約的投資公司 SSW Partners 同意另行收購 Delivery Hero 在 14 個市場的業務，金額約 16 億美元。這項分割對監管機構如何解讀此交易至關重要。在交易完成前剝離 14 個國家的業務，可減少 Uber 在布魯塞爾及其他司法管轄區必須辯護的業務重疊，並使合併後的集團擁有比單純收購更為乾淨的地理版圖。

執行長續任向市場傳遞的訊號

在收購案懸而未決期間維持領導層的連續性並不尋常，而這個訊號的方向值得直白說明。一位已宣布離任卻又改變決定的執行長，等於在告訴員工、加盟夥伴及監管機構，整合計畫假設由現任管理團隊負責執行。Delivery Hero 自身的說法——情勢已經改變——正是目標公司在希望停止因不確定性而流失資深員工時所採用的同樣邏輯。

對 Uber 而言，這是一場資本部署與整合風險之間的盤算。該交易預計在 2027 年下半年完成，仍待監管機構批准，這個時程留下約一年的反壟斷審查期，也讓競爭對手有空間回應。包括 Just Eat Takeaway.com 及 SSW 正收購的地區營運商在內的歐洲餐飲外送同業，如今面對的市場中，具規模的獨立平台又少了一家。該產業的整併歷來都會壓縮存活業者的外送費與外送員成本，同時提高任何試圖從零打造第四個全國性網絡者的門檻。

對 Delivery Hero 股東而言，近期的問題在於每股 41.50 歐元的要約能否原封不動地通過監管機構這一關。若交易遭否決或附帶重大條件，公司將留下一位合約到 2029 年的執行長、一套以 Everyday App 為核心的策略，以及毫無收購溢價的局面——而這正是 127% 溢價原本旨在避免的結果。Uber 股價與 Delivery Hero 在法蘭克福掛牌的股票，接下來將隨審批日程起伏，而首批實質性的監管訊號預計會遠早於 2027 年下半年的目標時程出現。

本文僅供參考，不構成投資建議。