國會推動放慢美中投資步伐 交易激增引發審查

一個跨黨派議員小組正在起草立法，將迫使美國投資人在完成交易前，先就中國股權投資取得財政部核准，把華盛頓的審查範圍從外來投資案擴展至已投入中國資產的約1.2兆美元美國資本。

「這項法案旨在彌合我們在資金流入時審查的範圍，與我們任由資金流出大門之間的落差，」一位參與起草這項法案的參議院資深助理表示。由於法案文本尚未公開，該人士要求匿名。

這項立法將要求美國人士在收購中國半導體、人工智慧、量子運算、極音速與先進航太等領域企業股權前通報財政部，審查期為45天，未依規定申報者最高可處100萬美元或交易金額兩倍的民事罰款。財政部的對外投資審查計畫自2025年1月起生效，已涵蓋這五個產業，但該法案將把其通報制度轉為設有法定截止期限的強制申報要求。眾議院金融服務委員會已排定於10月6日當週進行條文審議，參議院銀行委員會則正在起草配套文本。

這項措施落在自2023年以來持續重建的雙邊投資關係之上。根據美國經濟分析局數據，截至2024年底，美國對中國直接投資為1,269億美元，而財政部最新的國際資本調查顯示，美國持有中國投資組合資產——股票與債券——總額約1.1兆美元。同期中國對美直接投資為284億美元。資金流向呈單向且集中：根據PitchBook數據，流入中國人工智慧與半導體新創企業的創投與成長資本占增額最大比重，在中國規模超過1億美元的最大型募資輪中，多數都有美國基金參與。

對公開市場的傳導效應已然可見。根據彭博彙編的資金流向數據，那斯達克金龍中國指數自9月初以來已下跌6.8%，表現落後標普500指數約9個百分點，iShares MSCI中國ETF則連續三週錄得淨流出。旗下擁有最大中國專項基金的美國資產管理公司，其股價走勢隨新聞標題起伏，而非隨著獲利變動。國會上一次推動類似對外投資限制是在2024年夏季，當時金龍指數在其後的六週內下跌11%，待最終文本縮小涵蓋產業範圍後才收復半數跌幅。

北京已示意將以牙還牙。中國商務部在9月18日的聲明中表示，對其認為具歧視性的措施「保留採取必要反制措施的權利」，但未指明具體目標。根據Fastmarkets數據，中國在美國晶片管制後於2023年對鎵、鍺出口實施限制，在兩個季度內使這兩種金屬的全球供應減少12%，並推升鎵價43%——這正是以牙還牙式回應能多快撼動實體市場的範本。

利害關係最大的是過去十年建立起中國業務版圖的創投與私募股權公司。強制申報制度使每筆交易都增加法律成本與延宕，而45天的審查期可能直接扼殺一場競標。對有限合夥人而言，風險並非禁令，而是緩慢失血：無法部署已承諾資金的基金將面臨展延請求與折價的次級市場出售，而根據顧問公司數據，中國專項基金在次級市場的交易價格已較資產淨值折價15%至25%。

下一個關鍵日期是10月6日當週的眾議院金融服務委員會條文審議。若該法案以維持五產業涵蓋範圍的版本通過委員會，預期合規負擔將首先落在中國曝險超過10億美元的基金身上，申報要求將自2027年1月1日之後完成的交易起生效。若涵蓋產業縮小至僅剩半導體與人工智慧，對交易量的短期衝擊較小，但無論如何，華盛頓將對這段關係的對外投資端立法立規的先例已然確立。

本文僅供參考，不構成投資建議。