中國量化對沖基金損失逾10% 2.3兆元人民幣股災加劇

中國2.3兆元人民幣量化對沖基金行業遭遇史上最糟糕的一週，A股猛烈拋售暴露了擁擠因子策略的風險。

中國量化對沖基金在單週內損失超過10%的資產淨值，一場10兆元人民幣（約1.48兆美元）的A股拋售引發了該行業史上最嚴重的集體回撤，再度引發了關於算法交易是否加劇市場崩盤的辯論。

「動能、小型股與反轉因子同時失效，為那些嚴重傾向科技與微市值曝險的量化策略創造了一場完美風暴，」歌斐基金研究員焦炳表示。

截至7月17日當週，滬深300指數下跌5.81%，科技股為主的科創50指數暴跌17.46%，創下2026年以來最大單週跌幅。基金經理指出，量化指數增強與選股產品的淨值回撤超過10%，部分量化選股策略因投資組合更為分散而受到的衝擊更大。根據交易所數據，此次暴跌在兩週內蒸發了10兆元人民幣的市值。

這些損失可能引發整個2.3兆元量化行業的強制去槓桿，並可能加速監管層對算法交易的打壓，從而重塑這個估計佔A股日均成交量20%至30%的行業。

因子擁擠與「量化踩踏」之辯

此次回撤的規模再次引發了外界對量化基金在市場壓力下充當不穩定力量的指控。批評者認為，當多隻基金運行相似策略時，同步的持倉平倉可能會加劇跌幅——這種現象被稱為「量化踩踏」。

量化基金經理反駁了這種說法。「量化策略是多維度、多層次的——沒有任何單一因子會觸發全行業一致的賣出信號，」一位駐北京的量化基金經理表示。該經理補充稱，該行業的因子庫涵蓋基本面、量化及另類數據來源的數千個信號，預測週期從日內到數月不等。

總部位於深圳的量化基金大岩資本表示，其依賴高頻價格與成交量信號的策略受到微觀結構擾動的影響最大，而週期較長的基本面策略則表現出相對韌性。該公司表示，將維持嚴格風格暴露控制，並延長預測週期以分散阿法收益來源。

根據歌斐基金焦炳的說法，動能因子在2026年上半年已達到近十年來的強度高點，使得後續的反轉尤為劇烈。他指出，小型股與反轉信號等傳統因子此前是根據較舊的市場結構校準的，在當前以科技股為主的集中交易新範式下正逐漸失效。

監管出手，國家隊資金部署600億元

根據官方通報，中國證監會主席吳清週一召開投資者緊急座談會，誓言將「全力以赴」維護市場平穩運行，並提高上市公司透明度。與會投資者呼籲加強逆週期調節力度，並嚴厲打擊證券違法行為。

兩家國家隊投資者於週日動用約600億元人民幣買入股票，並承諾將進一步增持。包括中國中車和國投電力在內的國有企業宣布了股票回購和增加分紅。博時基金表示，將出資5000萬元人民幣投資旗下權益類基金，稱對市場長期發展充滿信心。

市場週一反彈，滬深300指數上漲1.53%，上證綜合指數上漲0.85%。然而，科創50指數再度下跌2.28%，表明科技板塊的失調尚未完全出清。

此次事件凸顯了中國資本市場核心的一項結構性矛盾：政府一方面希望市場驅動價格發現，另一方面又傾向於在波動威脅金融穩定時進行干預。對於量化行業而言，未來之路可能涉及從短線高頻策略轉向長週期基本面方法——這一轉變可能降低交易量，但能提升該行業抵禦未來衝擊的能力。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。