比亞迪為2.66萬美元轎車標配光達 空頭持倉佔成交額34%

比亞迪旗下高端越野品牌方程豹於9月17日推出首批轎車，方程S售價自人民幣18.99萬元（2.66萬美元）起，並將車頂光達感測器列為全車系標配——這項硬體「大放送」直搗中國競爭最激烈的價格帶，而空頭賣出部位正佔該股成交額的34.148%。

根據上市發表會資料，方程S售價區間為人民幣18.99萬至22.99萬元（2.66萬至3.22萬美元），獵跑車型方程S GT售價區間為人民幣21.99萬至23.99萬元（3.08萬至3.36萬美元）。所有版本均搭載「天神之眼B」——比亞迪的DiPilot 300駕駛輔助系統，將光達與城市及高速領航輔助相結合，可於已測繪道路上實現免手動變換車道與路口通行。

「在一款售價低於人民幣20萬元的轎車上全面標配光達，將迫使該級距的每一個競爭對手，不是跟進相同感測器數量，就是得解釋自己為何沒有這麼做，」一位追蹤中國電動車製造商的汽車產業分析師表示。「問題在於，比亞迪能否在不犧牲利潤率的情況下，自行吸收這份物料清單成本。」

這份物料清單正是關鍵所在。單一車規級光達模組通常依據出貨量與供應商不同，價格落在200至500美元之間；而比亞迪是透過旗下的半導體部門自製感測器，而非向禾賽科技或速騰聚創採購——這兩家供應商主導了中國的光達出貨。垂直整合，正是讓標配決策在這個價位上在算術上得以成立的原因。

其餘規格配備就這個價位而言同樣極具攻擊性。所有車型均配備800V高壓平台、最高900公里CLTC續航里程、無框車門、掀背式尾門、全車真皮座椅，以及搭載可自訂座艙的比亞迪智慧生態系統2.0。中高配車型讓買家可以在同價位下，於雲輦-M電磁懸吊與雲輦-A空氣懸吊之間做選擇；入門車型則採用具備道路預瞄功能的雲輦-C。GT車型另增220V外接電源輸出、全地形模式，以及鎖定露營買家的載物擴充套件。

軟體是第二戰場。智慧生態系統2.0搭載DiDiX AI代理，且方程S透過Android架構的連接功能支援Apple CarPlay——對一家多年來致力打造封閉生態的中國車廠而言，這是相當顯著的讓步。支援CarPlay擴大了潛在買家池，納入那些把手機視為主要介面的iPhone用戶，而這個族群正是比亞迪自家軟體堆疊過去難以轉換的一群。

競爭態勢的解讀相當直接。方程S正面對上特斯拉Model 3——後者在中國售價自人民幣23.55萬元起，且任何車型均未提供光達；同時也對上小米SU7，後者憑藉手機與車輛整合的優勢，在同一價格帶搶下市占。小鵬汽車曾以P5和G6在中國轎車上率先導入光達，但其後在較新車型上已轉向純視覺架構——這意味著比亞迪如今成為主張採用感測器的大眾量產玩家，而主要競爭對手卻站到了對立面。

花旗將整體局勢定調為具建設性，稱智能網聯新能源車規劃對產業整合有利，8月中國國內新能源乘用車銷量月增6%。「整合」一詞在此至關重要：若ADAS硬體在人民幣20萬元價位成為基本門檻，那麼沒有自有感測器供應的小型品牌，將面臨在採購蠶食利潤的零組件或退出該級距之間做出抉擇。

抵銷力量在於市場部位。根據交易所資料，截至9月17日，比亞迪空頭賣出金額達4.6395億美元，佔成交額34.148%——如此偏高的比率顯示，有一群具相當規模的投資人正押注決定結果的是此次上市的「成本結構」，而非其「規格表」。在一檔流動性如此充足的股票上，空頭部位達到這種水準絕非雜訊；它反映了一種觀點：標配光達壓縮單車毛利率的速度，將快過銷量所能彌補的程度。

對投資人而言，這筆交易的關鍵取決於兩項要到下一次季度披露才會顯現的數字：實際售出之方程S各車型的平均售價組合，以及方程豹品牌的毛利率走勢。比亞迪股價（01211.HK）當日下跌1.171%，即0.950港元。若由中高配車型——也就是提供懸吊選擇與更大電池組的版本——承擔銷量，光達成本將由更豐厚的產品組合吸收；若買家集中於人民幣18.99萬元入門款，那麼這顆感測器對每一輛車都是直接的利潤扣減。

本文僅供參考，並不構成投資建議。