10年期美債殖利率突破5.1% 創一年來最大單日漲幅

美國政府的基準借貸成本週三劇烈重定價，10年期公債殖利率收在5.1%之上，創下自2025年4月以來最猛烈的單日漲幅。交易員同時消化了更顯強韌的通膨數據、一場反應冷淡的五年期公債標售，以及市場對聯準會（Fed）10月再度升息日益增強的信念。

「消費者是經濟中最重要的部分，而他們的儲蓄收益正從微乎其微，转向略為提高的微薄水準，」安聯貿易北美（Allianz Trade North America）資深經濟學家諾斯（Dan North）表示。「所以我並不認為這真的對消費者有多大幫助。但它確實重創房市，並衝擊所有個人消費貸款、信用卡等等。」

這檔作為房貸與長天期公司債定價基準的公債，一度觸及5.125%，為全球金融危機前以來首見。對聯準會預期最敏感的2年期公債，殖利率攀升逾13個基點、突破4.9%，因交易員已為央行繼上週升息後於10月再度行動賦予極高機率。一個基點等於0.01個百分點，而殖利率與價格走勢相反。

這波動盪落在承受約19兆美元總債務、且貢獻美國近70%經濟活動的消費者身上。根據《Mortgage News Daily》，30年期固定房貸平均利率現為7.26%，兩週內上漲逾四分之一個百分點，過去一年更上升近整整一個百分點。最優惠利率、亦即多數浮動利率信貸的基準，在聯準會上週升息後上調四分之一個百分點至7%；而根據美國聯邦存款保險公司（FDIC）數據，普通儲蓄帳戶利率約為0.37%，且自聯準會2025年底三度各降息四分之一個百分點以來持續走低。

這波拋售並非單一原因所致。一份顯示通膨壓力轉強的最新報告、市場對10月聯準會升息的預期飆升，以及一場需求疲軟的五年期公債標售，同時衝擊整條殖利率曲線。來自超大規模雲端業者發債的競爭更加劇了壓力。財政部長貝森特（Scott Bessent）推動的流動性措施迄今未見明顯效果，儘管當局已加大對長天期公債的買回，殖利率依然攀升。

傳導效應貫穿整條曲線。「你調高聯邦資金利率，短期利率乃至整條曲線的利率實際上都會上升，」諾斯說。「如果這讓人更難買車，那麼汽車需求就會減少，汽車工人需求也會減少，經濟便隨之放緩。這算是最基本的經濟學，但運作方式就是如此。」

殖利率上升並非全然負面。銀行可因放款利率與存款利率之間的利差擴大，以及自身現金收益改善而受益。儲戶的存款收益也逐步增加。然而銀行股週三普遍走低，因為殖利率急升威脅到放款需求與整體經濟擴張。亞特蘭大聯準銀行目前追蹤第三季GDP成長率為5.1%，這項讀數本身也為殖利率走高提供了論據。

上一次10年期殖利率突破5%是在2025年4月，當時美國總統川普首度宣布對美國貿易夥伴祭出所謂的對等關稅。殖利率當時因同樣的組合——通膨恐懼與財政疑慮——而跳升，直到貿易言論降溫後這波走勢才消退。這回的推手是貨幣政策而非貿易，這使得該水位更具黏著性：訂定下限的是聯準會自身的政策指引，而非可協商的政策聲明。

中小企業面臨最嚴峻的擠壓。「中小企業將受害最深，因為它們的借款能力較弱，」諾斯說。「信貸可得性降低會讓處境更加艱難。」

接下來情勢如何演變，取決於5.1%能否守住。若持續站上5%，將推高適用於所有資產類別的折現率，對利率敏感的成長股與科技股形成壓力，抬升企業再融資成本，並通常會推升美元、壓抑黃金。倘若10月聯準會會議再度升息，10年期殖利率便有空間測試2007年最後觸及的5.25%一帶。若通膨數據在此之前降溫，這波走勢也會如來時般迅速反轉。

本文僅供參考，不構成投資建議。