韓國3500億美元對美投資案卡關，德州核能條款僵持

韓國外交部長週四表示，首爾方面3500億美元對美投資方案的公告已經延後，使剩餘2000億美元的分配安排未能趕上原定的國會簡報，目前該簡報暫定於9月22日舉行。

「由於程序問題仍在釐清，公告已經延後，」外交部長趙顯在啟程前往華盛頓前於機場表示。他將於週五在華府會晤美國國務卿盧比歐。他未進一步說明究竟哪些程序尚未完成。

據一名知情官員及韓國媒體報導，韓國政府本週推遲了向國會委員會提交的簡報。兩名首爾官員表示，無論是簡報或最終公告的日期都尚未確定。Newsis週三引述一名國會官員報導，雙方可能於9月23日舉行備忘錄簽署儀式。

該方案隸屬於去年達成的貿易協議。首爾在協議中承諾向美國製造業投資3500億美元，以換取美國將韓國商品關稅降至15%。在這筆總額中，1500億美元指定用於造船業，其餘2000億美元的戰略投資仍在談判之中。由於執行進度緩慢，美國總統川普今年稍早已威脅對韓國加徵更高關稅。

一座223億美元燃氣電廠與八座反應爐

根據《中央日報》等多家韓國媒體報導，進展最為明確的提案是位於德州恩西納爾（Encinal）的聯合循環燃氣電廠，價值約223億美元。該項目裝機容量為6.3百萬瓩（GW），旨在為德州的AI資料中心與半導體廠供電，並將分階段興建——先建1.4百萬瓩的燃氣輪機容量，之後再增設4.9百萬瓩的聯合循環設施。報導指出，雙方同意透過雙邊特殊目的載體（SPV）進行這項投資。

就規模而言，6.3百萬瓩大致相當於六座大型傳統反應爐的發電量，並足以供應美國約470萬戶一般家庭用電，此依據美國能源資訊署（EIA）的用電數據計算。

核能部分的金額規模更大。據《韓國經濟日報》報導，首爾與華府正商討最多八座大型反應爐，其中六座採用西屋電氣（Westinghouse）技術，兩座則以韓國自主設計為基礎。以每座反應爐約150億美元計算，核能領域可能吸收這2000億美元中相當大的比重。若順利興建，韓式設計機組將成為首批進駐美國本土的韓國反應爐。

另據報導，首爾正就入股西屋電氣本身進行談判。韓國方面尋求約15%股權以取得一席董事，美方則僅提出5%至10%，報導稱。韓國經濟日報估算，在計劃中的首次公開發行（IPO）之前，西屋電氣估值介於150億至200億美元，意味著15%持股價值約22.5億至30億美元。西屋電氣目前由加拿大資產管理公司Brookfield及其夥伴持有51%，加拿大鈾礦商Cameco持有49%。

另有兩項議題仍未定案。首爾曾考慮加入規模440億美元的阿拉斯加液化天然氣管道及出口項目，不過產業部長金正寬去年11月曾向國會表示，這是一項「高風險業務」，而韓國媒體報導稱，首爾希望將其列入備忘錄，但不作具約束力的承諾。華府同時尋求韓國支持處理4000噸用過核燃料的再處理作業；執政黨國會議員尹厚德表示，這項提案與首爾爭取核動力潛艦及燃料供應息息相關。

為何延宕對首爾的代價高於華府

這種不對稱性正是關鍵所在。15%的關稅上限已然生效，今天就已嘉惠韓國的汽車、半導體與電池出口商；而3500億美元則是一紙附帶時間表的承諾。每延宕一個月，已落實資本與已落實關稅減免之間的落差就進一步擴大，而川普也已展現出，一旦他認定投資面進度落後，就會重新挑起關稅問題。

上一次可資比擬的考驗出現在2025年，當時初步協議框架公布，韓國股市因關稅減免而大漲，隨後又因執行時程拉長而回吐部分漲幅。如今同樣的模式再度上演：市場反映的是關稅調降，而非資本外流。

就美國資產而言，方向比時點更為明確。一旦分配獲得確認，韓國資本將流向美國燃氣發電、核能開發及鄰近電網的基礎設施——這對西屋電氣日後的IPO、對已持股49%的Cameco，以及對參與多反應爐建設計畫的工程與設備供應商而言，都是一股順風。分散風險則朝反方向發展：產業部已表示項目細節尚未確定，而西屋電氣持股的落差——韓方爭取15%，美方僅出5%至10%——顯示雙方在決定誰掌控這些資產的條件上，仍相距甚遠。

近期的觀察指標相當有限。暫定於9月22日舉行的國會簡報，以及傳出可能在9月23日舉行的備忘錄簽署儀式，將使該方案從框架階段推進至分配階段。若兩者再度延後，關稅威脅將重回談判桌，而那2000億美元也將繼續止於新聞標題，而非成為真正的資本流動。

本文僅供參考，不構成投資建議。