KB Home 營收下滑 20%，回購措施抵銷利潤率壓縮

KB Home 公布第三季營收 13 億美元、稀釋後每股盈餘 1.05 美元，營收下滑 20%；管理層將此歸因於房貸利率上升，以及自 6 月發布更新以來買方信心轉弱。

KB Home 執行主席 Jeffrey Mezger 表示：「我們所處的房地產市場依然充滿挑戰，且自 6 月財報發布以來情勢持續走弱。」他指出：「較高的房貸利率進一步加重了購屋負擔能力壓力，再加上地緣政治不確定性與整體經濟逆風，已使許多潛在買家對購屋更加審慎。」

這家總部位於洛杉磯的建商在截至 8 月 31 日的季度共交屋 2,732 戶，較去年同期的 3,393 戶減少 19%；平均售價則由 475,700 美元微降至 473,000 美元。房屋毛利率由 18.2% 降至 16.5%；若排除本季 300 萬美元及去年同期 1,130 萬美元的存貨相關費用，調整後毛利率為 16.8%，低於去年的 18.9%。住宅建築營業利益由 1.312 億美元降至 6,710 萬美元，營業利益率由 8.1% 降至 5.2%。淨利為 6,530 萬美元、稀釋後每股 1.05 美元，去年同期則為 1.098 億美元、每股 1.61 美元。

銷售、一般及行政費用占房屋營收比重由 10.0% 升至 11.3%，KB Home 將其歸因於營運槓桿降低，但部分被較低的績效獎金與人事精簡所抵銷。金融服務稅前利益因產權與保險業務表現疲弱，由 870 萬美元降至 740 萬美元。稅前利益總計 8,120 萬美元，其中包含出售一家未上市科技公司股權所帶來的 350 萬美元利益。

待交屋訂單四年來首度成長

淨訂單下滑 12% 至 2,604 戶，每社區月均淨訂單由 3.8 戶降至 3.1 戶。取消率由毛訂單的 17% 微升至 18%。抵銷上述影響的是，期末待交屋訂單成長 2% 至 4,398 戶，金額成長 3% 至 20.5 億美元，為四年來首度較去年同期成長。平均社區數成長 8% 至 279 個，期末社區數則增加 5% 至 277 個。

KB Home 總裁暨執行長 Robert McGibney 表示，公司現已回歸以訂製生產（built-to-order，BTO）為主的模式，BTO 住宅占交屋量近四分之三，此舉帶動房屋毛利率較前一季提升。

在資本回報方面，KB Home 本季以 5,000 萬美元回購 90 萬股，使九個月累計回購達 310 萬股、金額 1.75 億美元。截至 8 月 31 日，公司在現行回購授權下尚餘 7.25 億美元額度。每股帳面價值為 62.56 美元，在約 6,080 萬股流通在外股數的基礎上，較去年同期成長 4%。

資產負債表方面，總流動性為 9.424 億美元，其中包括 1.59 億美元現金及 7.834 億美元可用循環信貸額度，另有 4.15 億美元現金借款未償還。應付票據由 2025 年 11 月 30 日的 16.9 億美元攀升至 21.1 億美元，使負債對資本比率由 30.3% 升至 35.7%。存貨增加 5% 至 59.8 億美元，單季土地與土地開發投資則大增 40% 至 7.223 億美元。

財測維持不變，同業同樣面臨利率高牆

KB Home 維持全年展望不變，預估交屋量為 10,500 至 11,000 戶、房屋營收為 49 億至 51 億美元，並在假設無存貨費用的情況下，預估房屋毛利率為 16.0% 至 16.2%。就第四季而言，公司預期交屋量為 3,000 至 3,500 戶、房屋營收為 14.5 億至 16.5 億美元、毛利率為 16.0% 至 16.6%，期末社區數為 270 至 275 個。

其外溢效應對整體產業至關重要。D.R. Horton、Lennar 與 PulteGroup 同樣面向對房貸利率高度敏感的同一買方群體，而 KB Home 毛利率壓縮 170 個基點、訂單下滑 12%，為該產業即將公布的財報定下審慎基調。維持財測是關鍵訊號：管理層押注社區數成長與 BTO 組合轉變，即便購屋負擔能力問題使買方持續觀望，仍能將毛利率維持在 16% 附近。

對股東而言，5,000 萬美元的單季回購與 7.25 億美元的剩餘授權額度，在營收萎縮之際為每股指標提供下檔支撐——稀釋後股數已由去年同期的 6,770 萬股降至 6,180 萬股。下一個觀察點是第四季財報，投資人將藉此檢驗四年來首見的待交屋訂單成長，能否轉化為落在 3,000 至 3,500 戶區間低端的交屋量。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。