日圓自2021年以來重貶60% 高市早苗財政擴張令日本央行按兵不動

首相高市早苗的財政擴張正加劇日圓跌勢，該貨幣自2021年初以來已重貶60%。

日圓自2021年初以來的60%跌幅正加速擴大，原因是首相高市早苗的支出增加及減稅措施，使日本央行無法充分收緊政策以遏止貨幣跌勢。

「財政擴張若無相應的貨幣緊縮配合，勢必會形成削弱貨幣的政策組合，」東京大學經濟學教授、1999年離任的前日本央行官員渡邊努表示。

日圓兌美元週三報162.36，今年以來下跌3%，自2021年初以來累計重挫60%。根據TradingView數據，日本央行在近幾次升息後基準利率為1%，而10年期日本公債殖利率徘徊在2.8%以上，創至少三十年來最高水準。渡邊努警告，日本央行今年可能加速升息，借貸成本或將升至2%以上。

高市早苗的擴張性財政立場與日本央行逐步收緊之間的政策分歧，使日圓容易進一步走貶。日圓貶值雖有利出口商，但進口成本上升，擠壓日本家庭及中小企業。若貨幣持續下滑，日本央行可能面臨加速升息的壓力，進而動搖日本脆弱的財政狀況——公共債務超過GDP的250%——並引發全球債市波動。

財政與貨幣政策分歧加劇

即使日圓持續走弱，高市早苗仍繼續主張增加支出及減稅，稱刺激內需最終將支撐經濟成長。這種做法與日本央行謹慎的正常化路徑形成對比；央行雖已將利率從負區間上調至1%，但仍遠低於吸引追逐收益的資金所需的水準。日本與美國之間的利差依然巨大，聯準會基準利率維持在5.25%至5.50%之間，持續支撐推動日圓走低的利差交易。

日圓上一次交易在當前水準附近是在1980年代《廣場協議》簽署之前。自2021年初以來，日圓兌美元已貶值逾一半，跌幅超過1997年亞洲金融危機期間的貶值幅度。對日本進口商而言，日圓貶值推高了能源和食品成本，加劇了日本央行漸進式升息尚未能抑制的通膨壓力。

日圓走弱對市場的影響

日圓貶值的影響不僅限於日本。日圓若持續反彈，可能引發利差交易的平倉，這些交易此前為全球風險資產（包括科技股和加密貨幣）的多頭押注提供了資金。市場數據顯示，比特幣與日圓近幾個月來呈現強烈的正相關，兩者兌美元同步下跌。

對於豐田汽車和索尼集團等日本出口商而言，日圓貶值有利於將海外收益換算為日圓時提高獲利。但就整體經濟而言，隨著投入成本上升和消費者支出走弱，日圓貶值的好處正在縮小。日本央行的下一次政策會議將備受關注，市場將密切留意任何暗示加快緊縮步伐的措辭變化。

本文僅供參考，不構成投資建議。