日圓兌美元貶至162威脅全球債市，日本公債殖利率突破4%

根據華僑銀行策略師分析，日本匯率疲軟加上長天期公債殖利率攀升，正形成外溢風險，可能推高全球美國國債、英國公債及德國公債的殖利率。

「市場認為日本央行（BOJ）落後於曲線，這正加劇日圓的貶值壓力，」華僑銀行貨幣策略師Moh Siong Sim表示。他預期日圓短期內將持續承壓。

在日本財務省拍賣約6000億日圓（約37億美元）的30年期公債前夕，10年期日本公債殖利率維持在2.830%，而30年期殖利率則上升1個基點至4.085%。日圓兌美元匯率交易於162.14附近，略高於上週創下的162.84低點——該水準為1986年以來最弱。

華僑銀行指出，若日本公債殖利率持續攀升，全球殖利率可能進一步走高，並指出美國國債、英國公債及德國公債已可能面臨上行壓力。日圓進一步貶值很可能對亞洲區域貨幣造成壓力，特別是韓元與泰銖。

根據SMBC日興證券的說法，30年期日本公債拍賣吸引的是實錢投資者，而非快錢投機者。「從相對價值角度來看，30年期公債並非特別具吸引力，但其高名目殖利率相當突出，」SMBC日興證券資深日本利率策略師Miki Den在一份研究報告中表示。

高盛大幅上修其美元兌日圓預測，目前預計三個月內該貨幣對將達162，六個月內達163，一年內達165——較此前155的目標大幅調升。該行指出，美國持續的殖利率優勢以及日本的財政壓力是主要驅動因素。摩根大通的2026年目標價164與高盛的觀點大致相符，而荷蘭國際集團則預測出截然不同的結果——153，兩者之間的差距約為12日圓。

此分歧的關鍵在於日本央行的政策路徑。行長植田和男已釋出願意正常化政策的訊號，但每一步都顯得謹慎。2025年4月至5月期間，日本政府動用超過11兆日圓進行匯率干預，但效果有限。日本央行前政策委員會委員白井早由里6月23日表示，若聯準會今年升息，日圓可能進一步貶值至163至165。

在美國方面，聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）上週表示，任何認為央行可能對通膨放寬立場的人都可能「失望」。美元指數上週觸及13個月高點後回落，因市場對7月升息的預期降溫。City Index策略師David Scutt指出，聯準會決策者克里斯多福·沃勒（Christopher Waller）往往是「聯邦公開市場委員會（FOMC）政策方向的領先指標」，呼籲交易員關注其發出的信號。

利差交易風險

日圓持續疲軟為利差交易注入強勁動能——即借入低收益的日圓，投資於其他地區的高收益資產。這些交易已將資金導向包括美國股票和加密貨幣在內的風險資產。2024年7月的利差交易平倉事件提供了一個警示案例：日本央行一次溫和的升息引發日圓升值，迫使全球市場快速去槓桿，比特幣因風險偏好迅速蒸發而大幅下跌。上一次美元兌日圓在單日內跌破158，隨後日經225指數在兩週內出現10%的回調。

關注焦點

交易員應密切關注日本央行任何鷹派立場的轉變、日本財務省的匯率干預行動，以及美元兌日圓跌破158的劇烈波動——這些均可能是大規模平倉的早期預警信號。聯準會的下一步行動同樣關鍵：若聯準會更積極降息，利差將收窄，日圓走強，利差交易隨之平倉——這將從多方面同時對風險資產構成壓力。週三發布的聯邦公開市場委員會（FOMC）6月會議紀錄，可能提供有關利率前景的進一步線索。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。